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中青旅2022年年报及2023-2025年业绩预测总结

核心内容

中青旅（600138.SH）于2023年4月4日发布了2022年年报，显示公司在2022年受到疫情影响，整体业绩承压明显。2022年公司实现营收64.17亿元，同比下降25.69%，归母净亏损3.34亿元，扣非归母净利润亏损4.18亿元。2022年第四季度营收16.03亿元，同比下降33.3%，归母净亏损1.63亿元。

主要观点

业务板块表现

1. 景区业务：

   • 乌镇景区：2022年营收6.29亿元，同比下降64.22%；净利润-2.64亿元，同比下降105.2%；接待游客115.58万人次，同比下降68.65%。
   • 古北水镇景区：2022年营收6.88亿元，同比下降10.44%；净利润-0.87亿元，同比下降194.3%；接待游客112.95万人次，同比下降25.70%。
   • 濮院景区：已于2023年3月1日试营业，预计将成为新的业绩增长点。

2. 旅行社业务：2022年营收4.41亿元，同比下降12.4%。

3. 酒店业务：2022年营收3.14亿元，同比下降10.08%；山水酒店营收3.20亿元，同比下降17.39%。

4. 整合营销业务：中青博联2022年营收10.47亿元，同比下降39.56%；净利润-0.05亿元，主要因疫情导致部分项目延期或取消。

5. IT产品销售与技术服务：2022年营收38.36亿元，同比下降7.22%；净利润0.53亿元。

成本与费用分析

• 毛利率：2022年为16.02%，同比下降2.48个百分点，主要受收入下降影响。
• 销售及分销成本：占收入比例10.3%，同比下降0.8个百分点，因公司收缩推广费用。
• 管理费用：占收入比例10.3%，同比上升2.71个百分点，主要因薪酬及资产折旧摊销等刚性支出。
• 财务费用：占收入比例3.4%，同比上升1.15个百分点。
• 研发费用：占收入比例0.2%，同比上升0.09个百分点。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：19.22元
• 股价（2023-04-03）：15.76元

财务预测

估值指标

业绩预测

• 2023年：预计收入增长58.2%，净利润3.82亿元。
• 2024年：预计收入增长38.7%，净利润6.96亿元。
• 2025年：预计收入增长11.8%，净利润9.45亿元。

风险提示

• 宏观经济影响
• 客流恢复不及预期

业务展望

• 濮院景区的试营业可能为公司带来新的业绩增长点。
• 随着疫情逐步缓解，预计公司各业务板块将逐步恢复，尤其是景区和酒店业务。
• 公司可能通过优化成本结构和提升运营效率，改善盈利能力和财务状况。

总结

中青旅在2022年因疫情受到严重冲击，但随着疫情缓解及濮院景区试营业，公司有望在2023-2025年实现业绩显著回升。尽管当前面临一定的财务压力，但其业务板块的复苏潜力和公司管理策略的调整，为未来增长提供了积极预期。