20220410-开源证券-食品饮料行业周报_白酒控量挺价_大众品逐渐筑底_10页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2022年4月4日至4月8日期间，食品饮料行业指数下跌1.4%，在一级子行业中排名第14位，跑输沪深300指数约0.3个百分点。行业整体表现偏弱，但部分子行业如白酒和大众消费品表现相对较好。

主要观点

白酒行业

• 批价有望抬升：3-4月疫情对白酒企业全年目标影响有限，主要因淡季销量占比低，且疫情集中在少数城市，多数地区可维持正常饮酒场景。随着疫情控制，五月有望出现宴席小高潮和消费旺季回补。
• 市场秩序管理：五粮液和泸州老窖加强市场秩序管理，通过缩量和减少费用来挺价，预计在经销商库存消耗完毕、疫情管控到位后，五粮液与国窖批价将提升。
• 腰部产品发力：五粮液通过大平台商推广系列酒，泸州老窖聚焦特曲60等产品，多价位产品共同发力，有助于全年业绩提升。

大众消费品

• 库存压力：疫情对大众品需求和供给造成扰动，3月多数企业库存接近高位，面临去库存压力。
• 投资思路：建议从两个角度布局：一是中长期布局优质龙头，如海天味业、青岛啤酒、重庆啤酒、绝味食品等；二是关注短期业绩弹性大、估值低的标的，如涪陵榨菜等。
• 二季度展望：若4月疫情得到有效控制，二季度将是需求筑底后逐步企稳的阶段。

推荐组合

• 贵州茅台：2022Q1营收和利润分别增长18%和19%，销售改革成效显著，电商平台上线，量价齐升逻辑顺畅。
• 五粮液：2021Q4营收和净利增长约11%，管理层稳定后有望拉升价格，2022年预计实现双位数增长。
• 山西汾酒：1-2月营收和利润增长35%和50%以上，产品结构改善，全年业绩可能超预期。
• 海天味业：2021Q4收入受益于提价，但利润承压，2022年规划收入和利润双12%增长，建议底部布局。
• 涪陵榨菜：利润率提升概率较高，主要来自年底提价效果显现、成本下降以及费用率收缩，预计二季度及三季度利润将有显著增长。

上游数据

• 农产品价格：多数农产品价格上行，如全脂奶粉中标价同比上涨10.9%，豆粕价格同比上涨33.8%。
• 肉类价格：猪肉价格同比下降44.0%，生猪存栏量增长10.5%，预计猪价下行趋势持续，拐点可能在年中出现。
• 进口大麦：2022年2月进口大麦价格同比上涨21.8%，但进口量同比下降18.6%，受中国对澳洲大麦增加关税影响，价格可能波动。

重点事件

• 4月16日：今世缘将发布年报，建议关注。
• 4月6日：贵州茅台发布公司报告，内容涉及销售改革与业绩展望。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力和行业表现。
• 食品安全风险：行业面临潜在的安全问题。
• 原料价格波动：农产品和肉类价格波动可能影响企业成本。
• 消费需求复苏低于预期：疫情对消费场景的限制可能导致需求恢复不及预期。

估值与盈利预测

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于特定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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