20190701-广发证券-食品饮料行业投资策略月报：白酒淡季继续控量挺价，食品龙头业绩稳定增长_20页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

2019年6月，食品饮料行业整体表现强劲，北上资金净流入45.14亿元，其中白酒行业净流入28.95亿元，成为资金流入的主要来源。6月份食品饮料板块指数上涨10.23%，涨幅居首。板块整体PE（TTM）为32倍，排名申万行业第九。行业整体呈现高景气度，龙头公司表现尤为突出。

主要观点

• 白酒行业高景气度持续：白酒行业在淡季仍保持控量挺价策略，高端酒批价维持高位，预计下半年将延续提价趋势。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业通过控货、提价等方式维持价格体系，带动业绩增长。
• 食品行业抗周期能力强：调味品、乳制品、休闲食品、肉制品等子行业具备较强的抗周期能力，龙头公司凭借成本控制和品牌优势实现业绩稳定增长。
• 北上资金持续加仓：北上资金对食品饮料行业持续加仓，尤其对白酒、调味品、乳制品等子行业表现积极，表明市场对其未来增长预期较高。
• 投资建议明确：报告推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业等白酒企业，以及调味品、乳制品、肉制品等领域的龙头企业。

关键信息

北上资金流入情况

• 6月食品饮料行业北上资金净流入45.14亿元，其中白酒净流入28.95亿元，啤酒净流入8.81亿元，调味品净流入5.77亿元。
• 北上资金持有市值前十企业为：茅台（1044.01亿）、五粮液（329.65亿）、伊利（265.73亿）、海天味业（161.15亿）、洋河股份（130.15亿）、泸州老窖（31.63亿）、涪陵榨菜（25.06亿）、水井坊（23.95亿）、青岛啤酒（21.17亿）。

白酒行业表现

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖1573等高端酒批价维持高位，6月茅台批价突破2000元，五粮液第八代普五上市，批价有望达920元以上。
• 次高端酒：洋河、汾酒、古井等次高端品牌因市场竞争加剧，采取控量挺价策略，为中秋国庆旺季积蓄势能。
• 低端酒：牛栏山等低端酒受益于集中度提升，规模和品牌优势凸显，预计全年保持25%-30%的稳健增长。

食品类行业表现

• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等龙头公司业绩稳定增长，受益于成本压力较小及渠道优势。
• 乳制品：伊利股份受益于原奶温和上涨，双寡头成本管控能力突出，预计Q2毛销差同比略提升。
• 啤酒：行业提价和产品结构升级有望缓解成本上涨压力，6月份小麦到港价同比提升14%。
• 休闲食品：鸭掌价格同比下降19%，但其他鸭副产品价格略有上涨，绝味食品受益于规模优势，原材料压力不大。
• 肉制品：猪价进入上涨周期，6月份生猪均价同比上涨40%，双汇发展通过提价抵御成本压力。

投资建议

白酒

• 推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、口子窖、顺鑫农业。

食品

• 推荐：调味品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品龙头伊利股份；肉制品龙头双汇发展；食品细分行业龙头绝味食品、安井食品、汤臣倍健、桃李面包。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长低于预期可能影响部分行业需求。
• 白酒行业风险：茅台、五粮液批价下行风险，渠道库存积压，食品安全问题。
• 调味品风险：行业增速不达预期，高端产品动销不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题。
• 乳制品风险：费用投放超预期，食品安全问题。
• 休闲食品风险：门店及渠道扩张不达预期，终端动销不达预期，新品推广不达预期，食品安全问题。

估值与财务分析

结论

2019年6月食品饮料行业整体表现强劲，北上资金持续加仓，白酒行业维持高景气度，淡季控量挺价策略有效，调味品、乳制品、啤酒、休闲食品等子行业抗周期能力强，龙头公司业绩稳定增长。投资建议聚焦于白酒及食品龙头，风险提示主要围绕宏观经济、渠道库存、食品安全等方面。