20250223-开源证券-食品饮料行业周报_白酒控货稳价_原奶价格寻底_10页_1mb

食品饮料行业周报（2025年2月23日）

核心观点

五粮液平台公司助力稳价，原奶价格平衡点或晚于预期

1. 近期食品饮料指数（15/284一级子行业）小幅上涨0.1%，跑输沪深300约0.9pct。表现较好的子行业有其他酒类(+31%)、白酒(+0.5%)及乳品(+0.3%)。
2. 五粮液：为应对市场供需，部分经销商入股成立平台公司调节渠道蓄水池，助益价格稳定，并已将八代五粮液批发价拉升至930元/瓶左右，初步显效。此举是为争取时间优化渠道，反映白酒行业精细化运营趋势。
3. 原奶价格：春节后奶价继续下跌，行业预期上半年趋势向下。尽管看好长期价格回升，但考虑到饲料价格低位、牧场出清缓慢及单产提升，预估原奶价格平衡点（止跌回升）或在2025年末或2026年，晚于市场预期。届时有望改善原奶过剩、减少减值损失并提振乳企估值。

推荐组合

山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品

个股简析

1. 山西汾酒：短期需求承压，但中期受益于产品结构升级、品牌联合增长及全国化加速。
2. 贵州茅台：深化改革创新，提升分红率，着眼长远发展。股价表现稳健。
3. 甘源食品：营收增长，出海战略初显成效，看好中长期海外拓展潜力。
4. 西麦食品：燕麦业务稳健，线下渠道巩固，成本改善，盈利能力有望提升。

风险提示

宏观经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏不达预期等。

重要提示

1. 本报告数据来源包含聚源、Wind及开源证券研究所整理。
2. 发行人持有标的证券，本报告分析不构成投资建议，投资决策需独立判断。
3. 贵州习酒、泸州老窖老头曲等产品近期发布停货通知。
4. 下周需关注泸州老窖限售股解禁等关键事件。
5. 重点公司盈利预测及估值请参考附表。