20151116-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_波动率差显著收窄_套利机会犹如鸡肋_18页_1mb

报告摘要

50ETF 期权周报总结（20151109-20151113）

核心内容概述

本周50ETF小幅下跌2.20%，期权市场整体呈现波动率差显著收窄、套利机会有限的特点。尽管标的波动对期权价格影响不大，但部分认购期权因隐含波动率大幅上涨而出现显著涨幅，尤其是“50ETF购3月2.90”合约，涨幅达107.36%。同时，成交量回暖，日均成交18万张，但套利机会屈指可数，收益微薄。

主要观点

标的波动与期权价格
- 50ETF本周小幅下跌2.20%，对期权价格影响有限。
- 部分认购期权因隐含波动率上涨而显著上涨，如“50ETF购3月2.90”合约涨幅达107.36%。
- 11月轻度价外认购合约价格下跌明显，跌幅基本在70%以上。
成交量与持仓量
- 本周总成交量为917,643张，较上周增长9.89%。
- 成交量集中在11月和12月合约，平价附近合约成交活跃。
- 持仓量认购认沽比稳定在11左右，成交持仓比稳定在0.4左右。
隐含波动率分析
- 认购期权vega加权隐含波动率周五收于32.22%，较上周上涨明显。
- 认沽期权vega加权隐含波动率周五收于35.16%，基本维持稳定。
- 波动率差显著收窄，从长期来看，波动率C/P比回归正常水平。
套利机会
- 由于认购与认沽隐含波动率差收窄至罕见程度，套利机会屈指可数。
- 使用期货进行平价正向套利尚能获取微薄利润，但收益不高，犹如鸡肋。

关键信息

一、交易数据

总成交量：917,643张，较上周上涨9.89%。
认购期权成交量：521,687张。
认沽期权成交量：395,956张。
最高单日成交量：237,188张（周一）。
成交量C/P趋势：整体下降，市场追涨情绪缓和。

二、隐含波动率与价差

波动率走势：认购期权波动率冲高回落，认沽期权波动率基本稳定。
波动率差：显著收窄，从长期来看，波动率C/P比回归正常。
隐含波动率微笑：当月和次月合约均呈现轻微微笑，次月认购合约倾斜明显。

三、套利机会

平价正向套利：收益微薄，存在负基差影响。
平价反向套利：收益率较低。
箱型套利：收益率也有限，套利机会较少。

合约基本要素

合约代码	合约简称	最新价	理论价	隐含波动率	Delta	Gamma	Theta	Vega	Pho
10000183.SH	50ETF购12月3.00	0.0120	0.0006	33.97%	0.033	0.284	-0.060	0.072	0.012
10000184.SH	50ETF购12月3.10	0.0092	0.0002	35.93%	0.016	0.152	-0.032	0.039	0.006
10000185.SH	50ETF购12月3.20	0.0068	0.0000	37.39%	0.007	0.076	-0.016	0.019	0.003
10000186.SH	50ETF购12月3.30	0.0049	0.0000	38.52%	0.003	0.035	-0.007	0.009	0.001
10000187.SH	50ETF购12月3.40	0.0038	0.0000	39.98%	0.001	0.016	-0.003	0.004	0.000
10000188.SH	50ETF沽12月3.00	0.5751	0.5448	46.02%	-0.967	0.284	0.044	0.072	-0.473
10000189.SH	50ETF沽12月3.10	0.6713	0.6440	49.42%	-0.984	0.152	0.076	0.039	-0.496
10000190.SH	50ETF沽12月3.20	0.7626	0.7435	49.84%	-0.993	0.076	0.095	0.019	-0.515
10000191.SH	50ETF沽12月3.30	0.8569	0.8431	50.89%	-0.997	0.035	0.107	0.009	-0.533
10000192.SH	50ETF沽12月3.40	0.9597	0.9427	56.69%	-1.000	0.016	0.115	0.004	-0.550
10000199.SH	50ETF购12月3.50	0.0037	0.0000	42.71%	0.000	0.006	-0.001	0.002	0.000
10000200.SH	50ETF沽12月3.50	1.0521	1.0423	55.57%	-1.000	0.006	0.120	0.002	-0.566
10000201.SH	50ETF购12月2.95	0.0137	0.0010	32.88%	0.046	0.376	-0.080	0.095	0.018
10000202.SH	50ETF沽12月2.95	0.5262	0.4955	43.81%	-0.954	0.376	0.023	0.095	-0.460
10000203.SH	50ETF购12月2.90	0.0166	0.0018	32.21%	0.064	0.489	-0.104	0.124	0.024
10000204.SH	50ETF沽12月2.90	0.4798	0.4464	42.44%	-0.936	0.489	-0.003	0.124	-0.445
10000205.SH	50ETF购12月2.85	0.0197	0.0031	31.30%	0.088	0.620	-0.133	0.157	0.033
10000206.SH	50ETF沽12月2.85	0.4264	0.3979	38.29%	-0.912	0.620	-0.034	0.157	-0.428
10000227.SH	50ETF购12月3.60	0.0030	0.0000	44.12%	0.000	0.003	-0.001	0.001	0.000
10000228.SH	50ETF沽12月3.60	1.1494	1.1419	57.17%	-1.000	0.003	0.125	0.002	-0.582
10000237.SH	50ETF购12月2.75	0.0293	0.0083	29.81%	0.155	0.927	-0.201	0.235	0.058
10000238.SH	50ETF购12月2.80	0.0248	0.0052	30.90%	0.118	0.768	-0.186	0.194	0.044
10000239.SH	50ETF沽12月2.75	0.3433	0.3036	37.82%	-0.845	0.927	-0.105	0.235	-0.387
10000240.SH	50ETF沽12月2.80	0.3890	0.3502	39.69%	-0.882	0.768	-0.068	0.194	-0.409
10000365.SH	50ETF购12月1.95	0.5084	0.5018	30.88%	0.988	0.122	-0.092	0.031	0.310
10000366.SH	50ETF购12月2.00	0.4500	0.4523	-	0.978	0.204	-0.109	0.052	0.314
10000367.SH	50ETF购12月2.05	0.4020	0.4030	-	0.962	0.319	-0.133	0.081	0.316
10000368.SH	50ETF购12月2.10	0.3508	0.3545	-	0.939	0.467	-0.162	0.118	0.315
10000369.SH	50ETF沽12月1.95	0.0051	0.0002	33.38%	-0.012	0.016	-0.024	0.004	-0.005
10000370.SH	50ETF沽12月2.00	0.0064	0.0004	31.75%	-0.022	0.204	-0.039	0.052	-0.009
10000371.SH	50ETF沽12月2.05	0.0080	0.0010	30.08%	-0.038	0.319	-0.061	0.081	-0.016
10000372.SH	50ETF沽12月2.10	0.0110	0.0022	29.07%	-0.061	0.467	-0.089	0.118	-0.025
10000373.SH	50ETF购3月1.95	0.5279	0.5280	-	0.918	0.330	-0.126	0.269	0.888
10000374.SH	50ETF购3月2.00	0.4930	0.4829	21.65%	0.895	0.394	-0.139	0.321	0.881
10000375.SH	50ETF购3月2.05	0.4500	0.4392	21.92%	0.869	0.460	-0.151	0.375	0.870
10000376.SH	50ETF购3月2.10	0.4154	0.3971	23.88%	0.840	0.527	-0.164	0.430	0.853
10000377.SH	50ETF沽3月1.80	0.0153	0.0025	30.95%	-0.035	0.167	-0.031	0.007	-0.048
10000378.SH	50ETF沽3月1.85	0.0183	0.0041	30.14%	-0.048	0.215	-0.039	0.017	-0.066
10000379.SH	50ETF沽3月1.90	0.0236	0.0063	29.98%	-0.063	0.270	-0.049	0.041	-0.088