20180527-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权择时策略获利_平价套利机会显现_23页_1mb

期权择时策略获利，平价套利机会显现

核心内容概述

本报告分析了2018年5月27日发布的50ETF期权周报，重点回顾了过去一周的期权市场行情，并对未来市场趋势进行了前瞻。报告指出，本周50ETF价格小幅下跌，但近月认沽期权合约涨幅显著，特别是“50ETF沽2018年5月2.70”合约，单周上涨256.48%。整体来看，期权市场成交量主要集中在6月合约，平价附近合约最为活跃。

主要观点

1.1 价格走势

• 本周50ETF价格下跌2.89%，但近月认沽期权涨幅明显。
• “50ETF沽2018年5月2.70”是本周涨幅最大的合约，单周上涨256.48%。
• 期权择时策略本周盈利0.54%，年化收益为19.73%，最大回撤率为6.56%。

1.2 杠杆比率

• 本周理论杠杆最大的合约为“50ETF购6月2.90”，理论杠杆达66倍。
• 实际杠杆与理论杠杆有所不同，需注意Delta、Theta、Vega等因素对期权价格的影响。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为4,673,633张，其中认购期权2,609,897张，认沽期权2,063,736张。
• 周内成交量主要集中在6月合约，远月合约成交量不活跃。
• 成交额最高的合约包括“50ETF购6月2.70”、“50ETF购6月2.65”、“50ETF沽6月2.70”等。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于18.08%，认沽期权收于17.08%。
• 波动率差与上周基本持平，处于历史低位。
• 当月合约隐含波动率呈现微笑形态，部分极度虚值期权隐含波动率偏高，但时间价值趋于零。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
• 主力合约隐含波动率平稳震荡，波动率差与上周基本持平。

关键信息

期权择时策略

• 采用双均线择时信号（MA_1=20，MA_2=40，K=10）。
• 通过买入并持有认购或认沽期权来交易择时信号，放大收益，控制仓位以减少回撤。
• 推荐使用远月期权合约进行交易，以减少时间价值损耗和交易成本。

期权套利策略

• 市场存在套利机会，可通过平价套利和箱体套利实现。
• 平价套利公式为：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$，箱体套利公式为：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$。
• 当套利机会的收益覆盖交易成本时，可进行套利操作。

套利机会

• 周一出现平价套利机会，需考虑流动性及冲击成本。
• 通过不同方法测算，发现套利机会的收益率较高，但需结合市场情况选择。

风险提示

• 报告中提到的模型和结论基于合理假设，可能无法完全反映现实情况。
• 市场存在不完全性，套利机会可能因流动性不足而无法实现。

前瞻建议

• A股纳入MSCI事件可能带来增量资金，推动市场波动率上升。
• 建议构造远月宽跨式组合，买进“50ETF购2018年9月2.80”和“50ETF沽2018年9月2.60”，并进行delta对冲以获取波动率上涨带来的收益。

合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等数据提供了详细的期权信息。
• 不同行权价和到期日的期权合约具有不同的希腊值和隐含波动率。

图表索引

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计
• 图4：50ETF期权每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图9：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图11：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图12：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图13：50ETF平价期权期限结构图
• 图14：主力合约盘口价差盒子图
• 图15：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图16：期权择时策略原理流程图
• 图17：择时信号产生规则
• 图18：期权择时策略净值曲线
• 图19：平价正向套利收益率（现货）
• 图20：平价反向套利收益率（现货）
• 图21：箱体正向套利收益率
• 图22：箱体反向套利收益率

相关研究

• 期权数载磨一剑，A股今日
• 试锋芒！——50ETF期权上市首日点评
• BSM及其改进版期权定价模型
• 香港期权市场速览平价套利机会
• 期权套利策略研究

总结

本报告全面分析了50ETF期权市场近期表现及未来趋势，指出市场波动率处于历史低位，建议投资者关注远月合约，利用宽跨式组合获取波动率上涨收益。同时，期权择时策略和套利策略提供了不同的投资机会，需结合市场情况及交易成本综合考虑。报告还提供了详细的合约数据及图表，帮助投资者更好地理解市场动态。