20150922-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_波动率差收窄_反向套利收益依然可观_19页_1mb

50ETF期权周报总结（20150914-20150918）

核心内容

本报告总结了2015年9月14日至9月18日期间50ETF期权市场的交易情况，重点分析了波动率变化、合约流动性以及套利机会。整体来看，市场呈现窄幅震荡，成交量和持仓量有所波动，套利机会依然存在。

主要观点

1. 标的走势与成交量

• 50ETF在本周内继续窄幅震荡，标的价格变动较小。
• 本周总成交量为645,842张，较上周上涨13.19%。
• 单日成交量最高出现在周一，为156,608张。
• 成交量主要集中在9月和10月合约，远月合约流动性较低。
• 持仓量整体呈现震荡下行趋势。

2. 隐含波动率

• 认购期权vega加权隐含波动率基本稳定，维持在33%左右。
• 认沽期权vega加权隐含波动率从周一的65.89%回落至周五的51.04%。
• 波动率差有所收窄，C/P比处于历史低位。
• 9月份合约临近到期，价外合约价格跌幅较大，部分合约跌幅达90%以上。

3. 套利机会

• 反向套利收益依然可观，但受限于市场条件（如融券难度大），实际操作中难以直接执行。
• 采用期货进行测算，发现正向套利机会也有所显现，但受到负基差影响。
• 平价反向套利收益率较高，但需考虑交易成本和流动性。

关键信息

交易数据

• 总成交量：645,842张，较上周增长13.19%。
• 认购期权成交量：336,248张。
• 认沽期权成交量：309,594张。
• 日均成交量：约13万张，较最高日均成交量（21万张）仍有差距。
• 单日最高成交量：周一，156,608张。
• 持仓量：整体震荡下行，周五持仓量为396,633张。

成交量与持仓量排行

• 当周成交量前五：
  1. 50ETF沽9月2.20（59,161张）
  2. 50ETF购9月2.20（58,196张）
  3. 50ETF沽9月2.10（25,926张）
  4. 50ETF沽10月1.85（25,649张）
  5. 50ETF购9月2.30（21,985张）
• 当周持仓量前五：
  1. 50ETF购9月2.40（14,274张）
  2. 50ETF沽9月1.80（12,634张）
  3. 50ETF购9月2.20（10,807张）
  4. 50ETF沽10月1.85（9,447张）
  5. 50ETF购9月2.50（9,657张）

涨跌幅排行

• 当周涨幅前五：
  1. 50ETF购12月1.95（15.83%）
  2. 50ETF购12月2.60（10.50%）
  3. 50ETF购3月2.20（9.33%）
  4. 50ETF购10月2.05（7.59%）
  5. 50ETF购3月2.40（7.23%）
• 当周跌幅前五：
  1. 50ETF购9月2.45（-93.44%）
  2. 50ETF沽9月1.85（-92.50%）
  3. 50ETF沽9月1.80（-91.30%）
  4. 50ETF购9月2.60（-90.48%）
  5. 50ETF沽9月1.95（-89.71%）

套利机会

• 平价反向套利：收益依然可观，但受限于市场条件无法直接操作。
• 期货套利：正向套利出现机会，但反向套利利润被负基差所侵蚀。
• 套利收益图示：展示了不同行权价的套利机会及收益率。

波动率与价差

• 认购期权隐含波动率稳定，认沽期权隐含波动率明显回落。
• 波动率差缩小，C/P比处于历史低位，表明市场情绪趋于平稳。
• 9月合约临近到期，价外合约价格跌幅较大，部分合约跌幅达90%以上。

希腊值影响

• 期权价格不仅受Delta影响，还受Theta和Vega综合影响。
• 实际杠杆与理论杠杆存在差异，需注意Delta、Theta、Vega等希腊值的变化。

图表索引

• 图1：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图6：50ETF期权杠杆分布图
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率

合约基本要素

• 合约代码：10000031.SH至10000334.SH
• 合约简称：包括50ETF购/沽9月、10月、12月、3月等不同行权价合约
• 最新价：各合约价格范围从0.0001到1.3915
• 理论价：各合约理论价格与最新价存在一定差距
• 隐含波动率：从23.23%到175.36%
• Delta：从-1.000到0.517
• Gamma：从0.000到2.184
• Theta：从-0.002到-1.576
• Vega：从0.000到0.135
• Pho：从-0.069到0.168

风险提示

• 本文基于合理假设进行分析，可能与实际情况存在偏差。
• 市场存在不确定性，需注意希腊值（Delta、Theta、Vega）的综合影响。
• 实际操作中需考虑流动性、冲击成本等因素。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心