20160104-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_日均成交略显清淡_套利收益波澜不惊_17页_1mb

50ETF期权周报总结（20151228-20151231）

核心内容概述

本报告回顾了2015年12月28日至12月31日期间，上证50ETF期权市场的交易情况，重点分析了交易数据、隐含波动率、价差以及套利机会等关键指标。整体来看，市场表现较为清淡，成交量下降，波动率变化不大，但部分合约表现出显著的涨跌幅和杠杆效应。

主要观点

1. 标的与期权价格变动

• 50ETF本周下跌 2.82%，对期权价格产生显著影响。
• “50ETF沽1月2.45” 涨幅最大，达到 65.92%，期权杠杆效应明显。
• 1月平价附近认沽期权涨幅可观，而1月轻度价内认购合约价格下跌明显。
• 实际杠杆最高的合约是“50ETF沽1月2.45”，杠杆倍数为23。
• 部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需注意 Delta、Theta、Vega 等希腊值对期权价格的影响。

2. 成交量变化

• 本周总成交量为 483,259张，日均 12万张，较上周下降 34.72%。
• 单日成交量最高出现在 周一（173,973张），随后逐日下降。
• 投资者参与热情减弱，临近年末市场活跃度降低。
• 成交量主要集中在 1月合约，远月合约流动性不足。

3. 隐含波动率分析

• 认购、认沽期权的 Vega加权隐含波动率 呈现平稳趋势。
• 认购期权隐含波动率周五为 24.13%，认沽期权为 34.95%，波动率差与上周基本持平。
• 当月合约隐含波动率曲线呈现 轻度微笑形态，而次月合约呈现 倾斜形态。
• 极度虚值的当月期权合约由于时间价值趋近于零，导致隐含波动率偏高。

4. 套利机会监测

• 平价套利：反向平价套利存在较大空间，但由于市场融券难度大，实际操作受限。
• 箱型套利：正向套利机会因期货合约的负基差而出现，反向套利部分收益被负基差蚕食。
• 套利机会需结合 流动性、冲击成本 等因素综合判断。

关键信息

50ETF期权成交量分布

• 当月合约：成交量主要集中在1月，如“50ETF购1月2.45”、“50ETF购1月2.40”等。
• 次月合约：成交量相对较低，流动性不足。
• 远月合约：成交量更少，市场关注度不高。

50ETF期权涨跌幅

• 涨幅前五：主要集中在1月认沽合约，如“50ETF沽1月2.45”涨幅达 65.92%。
• 跌幅前五：主要集中在1月认购合约，如“50ETF购1月2.60”跌幅达 -54.86%。

希腊值影响

• 期权价格不仅受标的波动影响，还受到 剩余期限、波动率 等因素影响。
• 需综合考虑 Delta、Theta、Vega 等希腊值的变化。

套利策略

• 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
• 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
• 套利机会需考虑 交易成本、流动性 等实际因素。

风险提示

• 报告基于合理假设，可能无法完全反映市场实际情况。
• 数据为历史数据，可能与未来市场情况存在偏差。
• 期权市场仍处于初期阶段，数据的合理性需进一步验证。
• 未考虑市场风险、交易对手风险、流动性风险等。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 电话：020-87555888-8618
• 邮箱：sqss@gf.com.cn

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• 本报告仅供广发证券重点客户参考。
• 所有数据来源均被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。
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图表与数据来源

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图

• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系

• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P关系

• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动

• 图5：50ETF期权当周成交量分布

• 图6：50ETF期权杠杆分布图

• 图7：当月合约隐含波动率微笑

• 图8：次月合约隐含波动率微笑

• 图9：平价期权期限结构图

• 图10：主力合约5min Bid-Ask价差分布箱体图

• 图11：主力合约5min隐含波动率变化

• 图12：平价正向套利收益率（现货）

• 图13：平价反向套利收益率（现货）

• 图14：平价正向套利收益率（期货）

• 图15：平价反向套利收益率（期货）

• 图16：箱体正向套利收益率

• 图17：箱体反向套利收益率

• 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心、上海证券交易所