20231027-华安证券-三星医疗-601567.SH-利润亮眼_康复医疗与智能电表业务同步发展_4页_460kb

三星医疗三季度业绩亮眼，双主业同步增长并上调利润预期

核心内容总结

1. 业绩表现超预期

   • 前三季度收入8338亿元，增长2081%；净利润1489亿元，增长11227%。
   • 非经常性损益占比较大（约158亿元），因去年同期锁汇及金融资产公允价值变动；剔除非经常性因素后，单Q3业绩仍增长强劲。

2. 双主业稳步推进

   • 智能配用电业务：前三季度营收同比增长18%，净利润增长143%；电表板块增速较去年放缓，但海外渠道资源支持下保持高增长。
   • 医疗服务板块：营收同比增长35%，净利润增长53%；康复医院连锁扩张，“明州系列医院”打造精品专科品牌。

3. 盈利能力显著改善

   • 毛利率：前三季度达33.62%，同比提升5.23个百分点；Q3单季毛利率38.59%，同比提升6.89个百分点。
   • ROE：由2022A的100%上调至2025E的147%。

4. 投资建议与预测

   • 维持“买入”评级，上调2023-2025年归母净利润预期：
     • 2023年归母净利润1271亿元（前值为1189亿元），同比增长341%；
     • 2025年归母净利润2068亿元，同比增长244%。
   • 未来三年营业总收入预计11386/14017/16691亿元，同比增长251%/231%/191%。

5. 风险提示

   • 医疗扩张不及预期、智能电表订单量不足。

附录：主要财务指标（2023E预测）

• 营业收入：2023年251%增长至11386亿元。
• 毛利率、净利率及ROE：持续提升，显示盈利能力优化。
• 估值指标（P/E、EV/EBITDA）：参考值为12-19倍PE，反映高成长预期。

综上，三星医疗业绩表现扎实，双业务协同驱动未来增长；华安证券维持“买入”评级，强调其在智能用电与康复医疗领域的竞争优势。