20211026-天风证券-三星医疗-601567.SH-智能配用电业务短期承压_连锁康复业务快速发展_3页_765kb

三星医疗（601567）总结

核心内容

三星医疗（601567）是一家涉足智能配用电业务与康复医疗服务的综合型企业。公司业务涵盖智能配用电设备制造和连锁康复医院运营，其中康复医疗业务近年来发展迅速，成为公司增长的重要驱动力。

财务表现

2021年前三季度，公司实现营业收入51.04亿元，同比下降7.05%；归母净利润6.67亿元，同比下降8.67%；扣非归母净利润5.93亿元，同比增长0.32%。2021年第三季度单季营收17.58亿元，同比下降12.13%；归母净利润1.67亿元，同比下降28.18%；扣非归母净利润1.91亿元，同比下降22.29%。

预计2021-2023年公司营业收入分别为78.59亿元、94.04亿元和107.85亿元，扣非归母净利润分别为7.93亿元、9.20亿元和11.28亿元。公司维持“买入”评级，当前股价为13.11元。

主要观点

智能配用电业务短期承压

• 智能配用电业务受到原材料涨价等因素影响，导致公司收入和利润下滑。
• 下游需求依然旺盛，公司中标订单增长，预计未来业务将逐步恢复稳健增长。
• 2021年第一批电能表及用电信息采集设备招标金额达101亿元，同比增长近一倍；招标数量达3745万只，同比增长46%。

连锁康复业务快速发展

• 公司2016年成立首家重症康复医院，专注于重症康复领域。
• 2021年拟收购杭州明州康复和南昌明州康复84%/85%股权，进一步扩大康复医疗服务版图。
• 通过奥克斯开云医疗投资近30家关联医院，已运营近15家，预计未来3-5年康复医疗服务将进入快速发展期。

医疗服务价值被低估，价格调整将带来利好

• 重症康复具有显著的医学和社会经济学价值，能够提高患者的康复效果。
• 医疗服务价格调整政策在多地陆续推出，康复类服务提价趋势明显，公司有望从中受益。

关键信息

人才与教育支持

• 公司获得抚州医学院的举办权，计划将其建设为非营利性民办本科院校。
• 目前在校生约8000人，预计到2023年在校生规模将发展到15000人，为公司康复业务提供人才储备。

财务预测与估值

风险提示

• 医疗服务业绩不及预期的风险。
• 智能配用电销售不及预期的风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

财务预测摘要

总结

三星医疗在智能配用电业务面临短期压力的同时，其连锁康复业务正快速发展。公司通过并购和投资拓展康复医疗服务网络，并借助抚州医学院定向培养医疗人才，为未来扩张奠定基础。随着康复服务价格调整政策的推进，公司有望在该领域持续受益。尽管短期内业绩承压，但公司仍被看好，维持“买入”评级。