20211117-天风证券-三星医疗-601567.SH-股权激励方案彰显公司发展信心_连锁康复大有可为_3页_790kb

三星医疗（601567）总结

核心内容

三星医疗是一家专注于医疗及智能配用电业务的公司，其股权激励方案和康复医疗服务的拓展是其近期发展的重点。公司通过收购和建立康复医院，逐步形成以重症康复为核心的连锁康复业务模式，并展现出良好的增长潜力。

股权激励方案

• 时间与规模：2021年11月17日公布第四期限制性股票激励计划，拟向200名激励对象授予1800万股限制性股票，占公司总股本的1.30%。
• 授予价格：7.80元/股。
• 激励结构：首次授予1500万股，占公司总股本的1.08%；预留300万股。
• 业绩考核：
  • 目标值：2022-2024年医疗服务营业收入不低于18.19亿元/22.38亿元/27.98亿元；每年新增项目医院数量不低于10家。
  • 触发值：2022-2024年医疗服务营业收入不低于14.55亿元/17.90亿元/22.38亿元；新增项目医院数量不低于8家。
  • 解除限售系数：在医疗服务营业收入指标与新增项目医院指标对应系数中取较小值。

连锁康复业务发展

• 业务布局：公司2016年成立首家重症康复医院，并在2021年收购杭州明州康复和南昌明州康复84%/85%股权。
• 模式优势：形成了可持续拓展复制的模式，具有一定的先发优势。
• 医院数量增长：目前公司体内有5家医院，按每年新增10家计算，到2024年底有望达到35家，进一步扩大领先优势。
• 激励机制：激励方案涵盖医疗集团管理人员和核心骨干人员，有助于提升员工凝聚力，完善激励机制，为长期发展奠定基础。

政策支持

• 政策背景：2021年10月27日国家卫健委发布《关于开展康复医疗服务试点工作的通知》，确定15个省份为康复医疗服务试点地区。
• 地方政策：2021年11月15日，河南省卫健委发布《关于印发河南省加快推进康复医疗工作发展实施方案的通知》，支持康复医疗行业发展。
• 行业前景：政策端对康复医疗持支持态度，为行业发展提供了良好环境。

盈利预测与投资评级

• 营业收入预测：2021-2023年分别为79.05亿元、96.92亿元、110.98亿元。
• 扣非归母净利润预测：2021-2023年分别为7.96亿元、9.60亿元、11.71亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 医疗服务业绩不及预期
• 投资并购康复医院速度不及预期
• 智能配用电销售不及预期

财务数据与估值

财务比率

总结

三星医疗通过股权激励方案强化了内部发展动力，同时通过收购和扩展康复医院，增强了其在康复医疗领域的竞争力。政策支持进一步推动了康复医疗行业的发展，为公司提供了良好的市场环境。公司预计未来几年将实现显著的营业收入和净利润增长，维持“买入”评级。然而，公司仍需面对医疗服务业绩、并购进度及智能配用电销售等方面的潜在风险。