20180831-东北证券-通宇通讯-002792.SZ-海外扩张业绩环比改善_加码研发迎接5G_4页_601kb

报告摘要

通宇通讯（002792）公司点评报告总结

核心内容

通宇通讯（股票代码：002792）是一家专注于信息技术和通信领域的公司，主要业务涵盖天线制造、光通信以及信息指挥系统等领域。该报告发布于2018年8月31日，对公司的经营状况、市场拓展及未来发展前景进行了分析，并给出“增持”评级。

主要观点

1. 海外拓展效果显著，业绩环比改善

2018年上半年公司实现营业收入6.78亿元，同比下降8.30%。
归属于上市公司股东的净利润为4013万元，同比下降57.26%。
业绩下滑主要由于4G网络建设末期运营商资本开支收缩，以及并表后费用增加。
但2018年第二季度业绩明显改善，归母净利润好于第一季度预期，主要受益于海外市场扩展顺利，境外销售额同比增长102.36%。

2. 外延并购促进产品多元化

2017年公司收购了光通信和信息指挥系统业务，2018年上半年光通信业务营收达7426万元，同比增长457.79%。
信息指挥系统业务营收为1057万元，虽然所占份额较小，但市场前景广阔。
公司客户覆盖国内外知名通信系统运营商和设备集成商，优质客户结构有助于公司在行业下行周期中保持稳定发展。

3. 5G研发布局提前，积极拥抱新技术

2018年5G NR标准冻结，通信产业链进入冲刺阶段。
韩国、英国等国家已完成5G频谱规划，中国频谱规划也将在Q3落定，为2020年5G商用做准备。
公司已中标5G中高频通信大规模MIMO天线，并积极投入5G研发与测试，相关产品已交付合作伙伴测试商用。
上半年公司5G天线收入为666万元，5G相关产品订单超过2000万元，显示其在5G领域的竞争力。

4. 盈利预测与投资建议

预计2018年至2020年公司净利润分别为1.02亿元、1.32亿元和1.94亿元。
当前股价对应动态PE分别为64倍、49倍和33倍，未来增长潜力较大。
报告维持“增持”评级，认为公司具备在5G时代实现增长的潜力。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	12.19	15.35	15.39	19.97	25.93
归属于母公司净利润（万元）	113	102	132	194	2593
每股收益（元）	0.96	0.49	0.45	0.59	0.86
市盈率（倍）	30.29	59.35	64.12	49.64	33.82
市净率（倍）	3.32	3.16	2.97	2.72	2.53
净资产收益率（%）	5.79%	5.09%	6.17%	8.30%	8.30%

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	29.98%	30.83%	31.24%	31.50%
净利润率（%）	7.20%	6.65%	6.62%	7.49%
营业收入增长率（%）	25.97%	0.26%	29.75%	29.83%
净利润增长率（%）	-47.12%	-7.39%	29.18%	46.78%
资产负债率（%）	33.89%	30.10%	34.66%	38.43%

风险提示

5G需求不及预期。
5G研发进展不达预期。

结论

通宇通讯在2018年上半年面临业绩下滑，但海外业务增长显著，特别是在5G领域布局积极，已取得初步成果。公司通过并购拓展产品线，增强了在光通信和信息指挥系统领域的竞争力。尽管短期内受到行业周期性影响，但随着5G商用进程加快，公司有望在未来的市场中受益。分析师认为，公司具备良好的增长前景，维持“增持”评级。

展开完整摘要