20180711-天风证券-通宇通讯-002792.SZ-海外延伸业绩环比改善_5G产品领先静待行业机会_3页_491kb

通宇通讯（002792）总结

核心内容

通宇通讯（002792）在2018年上半年业绩出现显著环比改善，尽管整体业绩同比下滑，但海外市场扩展及美元汇兑收益推动了利润增长。公司作为A股基站天线龙头，正积极布局海外市场，并在5G产品研发方面具备领先优势，有望在5G时代中受益。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2018年上半年公司预计归属上市公司股东净利润为3600-4600万元，同比下降61.66%-51.01%。
   • 2018Q2单季度归母净利润约为4600-5600万元，为近四个季度最高值，环比大幅改善。
   • 2018年全年净利润预测为1.16亿元，较2017年有所调整，但2019年和2020年预计分别增长至1.89亿元和3.17亿元。

2. 海外市场扩展

   • 公司海外市场扩展顺利，2018年Q2业绩环比改善主要得益于海外销售超预期和高毛利产品贡献。
   • 已获得诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商和沃达丰、阿联酋电信等系统运营商的认证，产品覆盖全球60多个国家和地区。

3. 5G产品研发与布局

   • 公司持续投入研发，研发投入占比为6-8%，并已开发出涵盖2G至5G的多种产品，包括基站天线、双工器、合路器、塔顶放大器等。
   • 预计随着5G行业机会的到来，公司有望在全球市场中进一步扩大份额，成为5G时代的领先者。

4. 行业趋势与机会

   • 随着中国通信业的全球崛起，公司有望在5G建设中受益。
   • 运营商流量免费化推动无线网络扩容，公司MIMO天线产品将成为扩容工程中的主要投资项目。

5. 财务预测与估值

   • 营收预计在2018-2020年分别增长至18.10亿元、21.70亿元和27.87亿元，增速分别为17.92%、19.87%和28.42%。
   • 净利润预计分别为1.16亿元、1.89亿元和3.17亿元，增速分别为5.34%、61.87%和67.93%。
   • 每股收益预计为0.52元、0.83元和1.40元，对应市盈率分别为42.71倍、26.38倍和15.71倍。
   • 估值指标如EV/EBITDA预计从2018年的31.35倍下降至2020年的12.27倍。

关键信息

• 市场表现：公司2018年7月11日股价为22.03元，目标价格未明确。

• 财务指标：

  • 营业收入：2018年预计18.10亿元，同比增长17.92%。
  • 净利润：2018年预计1.16亿元，2019年1.89亿元，2020年3.17亿元。
  • 每股收益：2018年0.52元，2019年0.83元，2020年1.40元。
  • 市盈率：2018年42.71倍，2019年26.38倍，2020年15.71倍。
  • 市净率：2018年2.47倍，2019年2.31倍，2020年2.08倍。
  • EV/EBITDA：2018年31.35倍，2019年20.57倍，2020年12.27倍。

• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司有望在2018年下半年受益于网络扩容及5G试商用，2020年将迎来5G大周期，公司有望成为行业优胜者。

• 风险提示：5G规模发展不及预期；市场竞争导致行业盈利能力下降。

财务数据概览

估值与财务比率

投资者关注点

• 公司在5G时代的技术储备和产品布局使其具备竞争优势。
• 海外市场扩展和美元汇兑收益对业绩有积极影响。
• 2018年Q2业绩环比改善，显示出公司在市场波动中的韧性。
• 2020年估值PE为16倍，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

结论

通宇通讯在海外市场拓展和5G产品研发方面表现突出，尽管受到4G后周期影响，业绩有所承压，但随着5G行业机会的到来，公司有望实现业绩复苏和增长。未来几年，公司预计将在全球通信市场中占据更大份额，成为行业中的领先者。