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宏观“去风险”总结

核心内容

本文档围绕“宏观去风险”主题，分析了当前国内外宏观经济环境、主要央行货币政策动向、经济数据表现以及地缘政治风险对市场的影响。整体来看，市场仍处于“降风险”策略阶段，主要经济体的货币政策保持稳定，但能源供应压力和地缘政治冲突对经济前景构成不确定性。

主要观点

国内市场分析

1. 货币政策保持稳定：

   • 3月LPR连续第十个月未调整，显示政策宽松空间有限。
   • 央行研究建立非银机构流动性支持机制，以增强市场稳定性。

2. 经济数据表现：

   • 社会消费品零售同比 $+2.8%$，规模以上工业增加值同比 $+6.3%$，固定资产投资同比 $+1.8%$，但房地产开发投资同比 $-11.1%$，显示房地产市场仍面临下行压力。
   • 财政数据：1-2月一般公共预算收入同比 $+0.7%$，支出同比 $+3.6%$，政府性基金预算收入同比 $-16%$，支出同比 $+16%$，财政压力有所显现。

3. 风险因素：

   • 中美经贸磋商保持建设性态度，市场情绪较为稳定。
   • 上海、深圳二手房周成交量创五年新高，显示房地产市场回暖迹象。

海外市场分析

1. 货币政策动向：

   • 美联储维持利率不变，预计今年降息一次。
   • 澳洲联储连续第二次加息至 $4.1%$，显示出资源国面临的通胀压力较大。
   • 英国、加拿大、日本、欧洲央行按兵不动，显示货币政策维持谨慎态度。

2. 经济数据表现：

   • 美国2月PPI同比 $+3.4%$，核心PPI同比 $+3.9%$，创一年新高。
   • 首申失业金人数降至20.5万，显示劳动力市场相对稳定。
   • 1月新屋销售跌至2022年以来最低，房价同比 $-6.8%$，显示房地产市场疲软。

3. 风险因素：

   • 中东局势紧张，美军考虑动用第82空降师等快速反应部队，伊朗对霍尔木兹海峡船只征收“安全通行费”，胡塞武装可能封锁曼德海峡，导致能源供应紧张。
   • 美国允许出售滞留海上的伊朗石油，特朗普暂时豁免《琼斯法》，显示政策层面对能源市场的干预。

策略建议

• 全球：维持美元买入（+DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。
• 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。

风险提示

1. 地缘政治风险：中东冲突可能进一步升级，影响全球能源供应和价格。
2. 欧美债务风险：主要经济体债务压力可能上升，需持续关注。
3. 日元升值风险：日元可能因避险情绪而升值，影响汇率市场。

关键信息

• 美联储3月按兵不动，维持联邦基金利率在 $3.50% - 3.75%$。
• 鲍威尔强调通胀改善尚未显现，AI对生产率的拉动尚未显著。
• 伊朗对能源设施的攻击导致油价飙升，加剧通胀压力。
• 中东局势的不确定性成为当前市场的重要风险因素。
• 国内经济数据整体表现平稳，但房地产投资下滑，财政压力上升。

图表概览

• 图1：美联储经济预测，显示未来几年GDP、失业率、PCE和核心PCE的预期走势。
• 图2：一周宏观交易日历，列出主要经济体的重要经济数据发布及政策会议。
• 图3-图14：全球宏观图表，涵盖景气指数、通胀水平、消费、进出口、货币等多个维度的横向对比。
• 图15-图26：美联储加减息概率、隐含利率变动、盈亏平衡通胀、5Y5Y通胀掉期、港币FRA、掉期、存款、HIBOR、R、DR、主要货币XCCY基差、1Y3M利差等关键指标。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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