20260322-中泰期货-活体库存去化过程开启_37页_2mb
报告摘要
活体库存去化过程开启总结
核心内容概述
本周生猪市场进入活体库存去化阶段，现货价格继续下滑，期货市场亦出现显著下跌。整体市场呈现“供强需弱”格局，养殖端利润持续下滑，而需求端受季节性因素影响仍偏弱。预计未来市场供需差值可能扩大，现货价格重心难有大幅上移。同时，PSY（每头母猪年供仔数）的持续提升推动仔猪供应增加，对市场形成压力。
主要观点与关键信息
一、价格走势分析
- 标猪全国均价：9.87元/公斤，环比下跌1.60%。
- 标猪河南均价：9.94元/公斤，环比下跌0.50%。
- 标猪陕西均价：10.83元/公斤，环比下跌6.64%。
- 白条价格：13.15元/公斤，环比下跌14.05%。
- 仔猪价格：280.95元/头，环比下跌11.41%。
- 母猪价格：1423.81元/头，环比持平。
解析与预期：
- 现货价格继续下滑，主要受供应压力及养殖端情绪低迷影响。
- 仔猪价格下滑，与养殖端现金流紧张及局部疫情不稳定有关。
- 白条价格跟随下跌，显示下游需求疲软。
- 期货市场各合约大幅下跌，盘面出现显著的挤压升水现象。
二、产能与供应情况
能繁母猪存栏量
- 官方能繁母猪存栏量：3961万头，年内减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。
- 钢联样本能繁母猪存栏量：518.73万头，环比小幅下滑。
- 窝均健仔数：11.41头，环比持平。
- 育肥成活率：93.21%，环比持平。
解析与预期：
- 能繁母猪存栏数据下滑不及市场预期，显示市场调整力度有限。
- 窝均健仔数与育肥成活率指标稳定，关注冬季仔猪腹泻等季节性疾病影响。
- 供应压力持续，市场面临显著的理论供应压力，抑制现货价格反弹。
商品猪存栏结构
- 7-49kg占比：33.09万头，环比增加0.70%。
- 50-89kg占比：29.36万头，环比增加1.28%。
- 90-140kg占比：36.35万头，环比下降0.74%。
- 140kg以上占比：1.21万头，环比下降20.92%。
解析与预期：
- 存栏结构显示，中大猪占比增加，而肥猪占比下降，反映市场出栏节奏加快。
- 本周生猪出栏均重继续小幅增加，但增幅放缓，活体库存偏高的状态未见明显改善。
- 二育入场积极性不高，北方严查检疫票影响市场出栏节奏。
理论出栏量
- 2025年全国生猪出栏量：71973万头，同比增长2.4%。
- 2025年末全国生猪存栏量：42967万头，同比增长0.5%。
- 一季度理论供应压力高，二季度有环比小幅下滑趋势。
- 现货价格企稳回升因素正在积累，如供应压力缓解、需求季节性修复等。
三、需求情况
- 日度屠宰量：132951头，环比增加9.50%。
- 日度屠宰开工率：32.12%，环比增加9.48%。
- 重点屠宰企业鲜销率：80.17%，环比下降2.75%。
- 新发地猪肉批发量：1680.43头，环比增加9.95%。
- 南环桥市场白条到货量：2620头，环比增加11.02%。
- 上海西郊市场白条到货量：5868头，环比下降0.54%。
解析与预期：
- 屠宰量和开工率显著增加，显示屠宰端对供应的承接能力增强。
- 当前仍处于消费淡季，下游需求有限，但预计4月后将出现季节性修复。
- 毛白价差缩小，显示肥猪需求下滑，标肥价差继续收窄。
四、成本与利润分析
- 饲料成本：2.66元/公斤，环比下降0.37%。
- 猪粮比价：5.5，环比下降3.17%。
- 自繁自养利润：-263.99元/头，环比下降12.95%。
- 外购仔猪利润：-154.23元/头，环比下降7.20%。
- 屠宰利润：-17.8元/头，环比下降24.48%。
解析与预期：
- 养殖端利润持续下滑，部分主体现金流紧张，出栏积极性高。
- 屠宰利润由盈转亏，显示市场需求疲软。
- 玉米、豆粕价格上涨，对养殖成本形成传导压力。
五、替代品价格走势
- 牛肉价格：66.13元/公斤，环比下降0.62%。
- 羊肉价格：65.23元/公斤，环比上升0.22%。
- 白条鸡价格：16.94元/公斤，环比下降2.48%。
- 鲫鱼价格：19.74元/公斤，环比上升0.46%。
解析与预期：
- 牛羊肉价格稳定，白条鸡价格小幅下跌，显示替代品对猪肉需求的压制有限。
- 价格波动较小，显示市场对猪肉的依赖性较高。
六、期货市场情况
- 主力合约收盘价（LH2605）：10220元/吨，环比下跌8.34%。
- 主力合约基差（LH2605）：-350元/吨，环比上升68.75%。
- 合约价差（5-7）：-1060元/吨，环比上升11.30%。
- 合约价差（7-9）：-1295元/吨，环比下降57.93%。
解析与预期：
- 期货市场整体承压，各合约价格下跌，显示市场对后市悲观。
- 基差显著变化，反映现货价格与期货价格之间的关系。
- 价差变化显示市场预期存在分歧，需关注未来走势。
七、市场观点与策略建议
- 单边策略：逢高做空近月合约。
- 月间策略：短期观望。
- 期权策略：考虑卖出LH2605、LH2607合约深度虚值看涨期权。
风险提示：
- 现货价格超预期上涨。
- 北方地区猪病疫情加剧。
八、PSY（每头母猪年供仔数）趋势
- 16家上市猪企PSY：2023年初平均23.93，2024年初24.93，2025年初26.61。
- 部分企业PSY数据：牧原、温氏、新希望等企业PSY持续提升，显示养殖效率提高。
解析与预期：
- PSY的大幅提升是仔猪供应持续超预期的重要原因。
- 腰部及中小养殖企业继续推动换种工作，预计2026年PSY数据仍会继续抬升。
九、市场平衡表与供需预期
- 2025年3-5月供需差：同比持平。
- 2025年6-12月供需差：快速走扩，同比偏高。
- 2026年1-2季度供需差：预计走扩，现货价格重心难有大幅上移。
解析与预期：
- 市场供需结构持续偏紧，预计2026年前期价格仍承压。
- 供应压力逐步释放，但需求端修复缓慢，需关注市场变化。
十、其他关键数据
- 能繁母猪淘汰量：一月环比下滑，与节前现货价格拉涨有关。
- 栏位利用率：走势显示养殖端生产活动有所调整。
- 二育占标猪销量占比：反映市场结构变化，二育占比下降可能影响价格走势。
结论
当前生猪市场处于活体库存去化初期，现货价格持续下跌，养殖端利润下滑，市场情绪偏弱。期货市场整体承压，但预计供应压力逐步缓解，需求端将出现季节性修复。需关注饲料成本上涨对养殖利润的影响，以及北方疫情对市场供应的扰动。整体来看，市场仍以供强需弱为主，未来价格走势需进一步观察供需变化及政策影响。
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