> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 活体库存去化过程开启总结 ## 核心内容概述 本周生猪市场进入活体库存去化阶段，现货价格继续下滑，期货市场亦出现显著下跌。整体市场呈现“供强需弱”格局，养殖端利润持续下滑，而需求端受季节性因素影响仍偏弱。预计未来市场供需差值可能扩大，现货价格重心难有大幅上移。同时，PSY（每头母猪年供仔数）的持续提升推动仔猪供应增加，对市场形成压力。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、价格走势分析 - **标猪全国均价**：9.87元/公斤，环比下跌1.60%。 - **标猪河南均价**：9.94元/公斤，环比下跌0.50%。 - **标猪陕西均价**：10.83元/公斤，环比下跌6.64%。 - **白条价格**：13.15元/公斤，环比下跌14.05%。 - **仔猪价格**：280.95元/头，环比下跌11.41%。 - **母猪价格**：1423.81元/头，环比持平。 **解析与预期**： - 现货价格继续下滑，主要受供应压力及养殖端情绪低迷影响。 - 仔猪价格下滑，与养殖端现金流紧张及局部疫情不稳定有关。 - 白条价格跟随下跌，显示下游需求疲软。 - 期货市场各合约大幅下跌，盘面出现显著的挤压升水现象。 --- ## 二、产能与供应情况 ### 能繁母猪存栏量 - **官方能繁母猪存栏量**：3961万头，年内减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。 - **钢联样本能繁母猪存栏量**：518.73万头，环比小幅下滑。 - **窝均健仔数**：11.41头，环比持平。 - **育肥成活率**：93.21%，环比持平。 **解析与预期**： - 能繁母猪存栏数据下滑不及市场预期，显示市场调整力度有限。 - 窝均健仔数与育肥成活率指标稳定，关注冬季仔猪腹泻等季节性疾病影响。 - 供应压力持续，市场面临显著的理论供应压力，抑制现货价格反弹。 ### 商品猪存栏结构 - **7-49kg占比**：33.09万头，环比增加0.70%。 - **50-89kg占比**：29.36万头，环比增加1.28%。 - **90-140kg占比**：36.35万头，环比下降0.74%。 - **140kg以上占比**：1.21万头，环比下降20.92%。 **解析与预期**： - 存栏结构显示，中大猪占比增加，而肥猪占比下降，反映市场出栏节奏加快。 - 本周生猪出栏均重继续小幅增加，但增幅放缓，活体库存偏高的状态未见明显改善。 - 二育入场积极性不高，北方严查检疫票影响市场出栏节奏。 ### 理论出栏量 - **2025年全国生猪出栏量**：71973万头，同比增长2.4%。 - **2025年末全国生猪存栏量**：42967万头，同比增长0.5%。 - **一季度理论供应压力高**，二季度有环比小幅下滑趋势。 - **现货价格企稳回升因素正在积累**，如供应压力缓解、需求季节性修复等。 --- ## 三、需求情况 - **日度屠宰量**：132951头，环比增加9.50%。 - **日度屠宰开工率**：32.12%，环比增加9.48%。 - **重点屠宰企业鲜销率**：80.17%，环比下降2.75%。 - **新发地猪肉批发量**：1680.43头，环比增加9.95%。 - **南环桥市场白条到货量**：2620头，环比增加11.02%。 - **上海西郊市场白条到货量**：5868头，环比下降0.54%。 **解析与预期**： - 屠宰量和开工率显著增加，显示屠宰端对供应的承接能力增强。 - 当前仍处于消费淡季，下游需求有限，但预计4月后将出现季节性修复。 - 毛白价差缩小，显示肥猪需求下滑，标肥价差继续收窄。 --- ## 四、成本与利润分析 - **饲料成本**：2.66元/公斤，环比下降0.37%。 - **猪粮比价**：5.5，环比下降3.17%。 - **自繁自养利润**：-263.99元/头，环比下降12.95%。 - **外购仔猪利润**：-154.23元/头，环比下降7.20%。 - **屠宰利润**：-17.8元/头，环比下降24.48%。 **解析与预期**： - 养殖端利润持续下滑，部分主体现金流紧张，出栏积极性高。 - 屠宰利润由盈转亏，显示市场需求疲软。 - 玉米、豆粕价格上涨，对养殖成本形成传导压力。 --- ## 五、替代品价格走势 - **牛肉价格**：66.13元/公斤，环比下降0.62%。 - **羊肉价格**：65.23元/公斤，环比上升0.22%。 - **白条鸡价格**：16.94元/公斤，环比下降2.48%。 - **鲫鱼价格**：19.74元/公斤，环比上升0.46%。 **解析与预期**： - 牛羊肉价格稳定，白条鸡价格小幅下跌，显示替代品对猪肉需求的压制有限。 - 价格波动较小，显示市场对猪肉的依赖性较高。 --- ## 六、期货市场情况 - **主力合约收盘价（LH2605）**：10220元/吨，环比下跌8.34%。 - **主力合约基差（LH2605）**：-350元/吨，环比上升68.75%。 - **合约价差（5-7）**：-1060元/吨，环比上升11.30%。 - **合约价差（7-9）**：-1295元/吨，环比下降57.93%。 **解析与预期**： - 期货市场整体承压，各合约价格下跌，显示市场对后市悲观。 - 基差显著变化，反映现货价格与期货价格之间的关系。 - 价差变化显示市场预期存在分歧，需关注未来走势。 --- ## 七、市场观点与策略建议 - **单边策略**：逢高做空近月合约。 - **月间策略**：短期观望。 - **期权策略**：考虑卖出LH2605、LH2607合约深度虚值看涨期权。 **风险提示**： - 现货价格超预期上涨。 - 北方地区猪病疫情加剧。 --- ## 八、PSY（每头母猪年供仔数）趋势 - **16家上市猪企PSY**：2023年初平均23.93，2024年初24.93，2025年初26.61。 - **部分企业PSY数据**：牧原、温氏、新希望等企业PSY持续提升，显示养殖效率提高。 **解析与预期**： - PSY的大幅提升是仔猪供应持续超预期的重要原因。 - 腰部及中小养殖企业继续推动换种工作，预计2026年PSY数据仍会继续抬升。 --- ## 九、市场平衡表与供需预期 - **2025年3-5月供需差**：同比持平。 - **2025年6-12月供需差**：快速走扩，同比偏高。 - **2026年1-2季度供需差**：预计走扩，现货价格重心难有大幅上移。 **解析与预期**： - 市场供需结构持续偏紧，预计2026年前期价格仍承压。 - 供应压力逐步释放，但需求端修复缓慢，需关注市场变化。 --- ## 十、其他关键数据 - **能繁母猪淘汰量**：一月环比下滑，与节前现货价格拉涨有关。 - **栏位利用率**：走势显示养殖端生产活动有所调整。 - **二育占标猪销量占比**：反映市场结构变化，二育占比下降可能影响价格走势。 --- ## 结论 当前生猪市场处于活体库存去化初期，现货价格持续下跌，养殖端利润下滑，市场情绪偏弱。期货市场整体承压，但预计供应压力逐步缓解，需求端将出现季节性修复。需关注饲料成本上涨对养殖利润的影响，以及北方疫情对市场供应的扰动。整体来看，市场仍以供强需弱为主，未来价格走势需进一步观察供需变化及政策影响。