20181030-中泰证券-麦格米特-002851.SZ-业绩高增符合预期_平台化布局_步入成长快车道__5页_725kb

麦格米特（002851）总结

核心内容

麦格米特（002851）是一家专注于电力电子技术的公司，其业务覆盖智能家电电控、工业电源、新能源汽车、工业自动化等多个领域。公司近期发布了2018年度三季报，显示业绩持续高增长，符合市场预期，并且分析师上调了其投资评级至“买入”。

主要观点

• 业绩高增：2018年前三季度公司实现营收16.10亿元，同比增长57.33%；归母净利润1.23亿元，同比增长45.42%。若剔除股票激励及重组费用，净利润增长更为显著，达到79.50%。
• 业务协同效应：基于电力电子技术同源，公司实现了多领域业务协同，推动了业绩增长。新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务均表现强劲。
• 技术平台化布局：公司已构建三大技术平台，形成跨领域的多元化产品布局，有利于未来持续增长。
• 研发投入：公司持续高强度投入研发，前三季度研发费用达1.83亿元，占营收比例约11.36%，显示其对技术发展的重视。
• 子公司整合：公司已完成对怡和卫浴、深圳控制、深圳驱动三个子公司的剩余股权收购，三个子公司承诺未来三年净利润分别达到1.39亿元、1.83亿元和2.35亿元。

关键信息

财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,154.19	1,494.45	2,253.21	2,878.50	3,660.84
净利润(百万元)	109.7	117.1	182.0	302.1	402.9
每股收益 (元)	0.35	0.37	0.58	0.97	1.29
P/E	52.1	48.8	31.4	18.9	14.2
PEG	1.9	1.3	0.6	0.7	0.4
P/B	8.3	4.4	3.5	3.0	2.6

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.82亿元、3.02亿元、4.03亿元（备考归母净利润为2.3亿元、3亿元、4亿元）。
• 估值：对应PE分别为31倍、19倍、14倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。
• 评级：上调至“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 宏观经济下行：影响工业自动化等下游领域的需求。
• 行业竞争加剧：可能导致智能卫浴等业务价格下滑。
• 关键原材料供应不足：如IGBT等，可能影响订单交付。
• 业绩承诺无法实现：子公司承诺净利润可能未达预期。
• 下游需求不及预期：智能卫浴市场渗透率低，增长可能不及预期。

业务发展亮点

• 新能源汽车电控：与北汽、吉利、东风等一线客户合作，新能源汽车产品PEU收入同比增长435%。
• 智能卫浴：切入国际一流品牌厂商，如小米、摩恩、TOTO，双十一期间销量有望持续增长。
• 智能焊机：与发那科战略合作，提升品牌效应和市场份额。
• 研发驱动：管理层经验丰富，持续投入研发，提升产品竞争力。

研发投入与财务表现

• 研发投入：2015-2017年研发投入分别为0.97亿元、1.27亿元、1.77亿元，占营收比例11.9%、11.0%、11.8%。
• 研发抵税影响：1-9月因研发抵税减少纳税额约600万元，增厚公司利润。
• 财务指标：净利润率稳步提升，从2016年的9.5%增长至2020年的10.9%；ROE从15.91%提升至18.29%；ROIC从29.4%下降至28.5%，但仍保持较高水平。

投资价值分析

• 成长性：公司预计未来三年营收和净利润将持续增长，CAGR分别为53.2%和37.6%。
• 估值合理：PE和PEG指标持续下降，显示公司估值趋于合理。
• 市场表现：股价与行业走势对比良好，具备一定的投资价值。

总结

麦格米特凭借技术同源和多领域协同布局，实现了业绩的高增长。公司通过持续的研发投入，提升了产品竞争力和市场份额。同时，完成对三家子公司的股权收购，进一步增强了其业务结构和成长潜力。尽管面临一定的市场和行业风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值，值得投资者关注。