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麦格米特（002851）多元业务协同布局，AI电源开启新篇章

麦格米特是国内电源设备领域的领先企业，业务布局广泛，覆盖智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备和精密连接等六大领域。截至2024年前三季度，公司营收同比增长211%，扣非净利润增长181%，展现出多元业务协同发展的韧性。公司当前总市值约278.99亿元，市净率5.57倍。

公司电气自动化与电源业务构成其核心支柱。2024Q3公司实现营业收入189亿元，同比增长190%，归母净利润10亿元，同比增长39%，扣非净利润8亿元，同比大增163%。整体来看，公司业绩保持稳健增长态势。

在财务指标方面，公司毛利率在2024Q1-Q3期间达到25.66%，同比提升0.57个百分点。期间费用率同步上升，但2024Q3经营性现金流净额高达22亿元，同比增长338%，环比增长1099%，现金流大幅改善。研发投入持续高企，2024年前三季度研发费用率同比提升24个百分点，达到13.2%，体现了公司对技术前沿的重视。

公司在AI电源领域取得重大突破，成为NVIDIA服务器电源供应商，产品已通过送样测试，预计将于2025年开始批量出货。在OCP全球峰会上，公司展示了适用于NVDIA AMGX平台的电源系统，其在1U服务器电源架中集成6个55kW电源模块，功率达到33kW，效率高达97.5%。这是公司拓展AI服务器电源市场的重要里程碑，有望为未来增长带来显著弹性。

基于公司在AI电源细分市场的突破性成果，东吴证券首次给予麦格米特“买入”评级，并给出“买入”评级，并预测2024-2026年归母净利润分别为65亿元、81亿元、102亿元，同比增长率为3%、25%、27%。对应当前股价的市盈率分别为43倍、35倍、27倍。

投资者应关注三个主要风险因素：新产品开发进度不及预期、海外市场拓展受阻以及宏观经济下行压力，这些因素可能对公司未来发展构成挑战。

该报告预计麦格米特将在中国AI服务器电源市场中占据领先地位，未来3-5年有望实现跨越式增长。