2018-信用风险缓释工具对比_境内外CDS等工具有何异同__7页-1mb

境内外信用风险缓释工具对比总结

核心内容

信用风险缓释工具（CDS、CRMW、CRMA等）是用于转移或对冲信用风险的金融产品，其核心目标在于为债券投资者提供信用保护。境内外市场虽在产品形式、定价机制和市场环境上存在差异，但本质上都围绕信用风险定价和转移展开。

主要观点

• 信用风险定价的本质相同：无论是境内还是境外市场，信用风险缓释工具的核心都是对信用风险进行定价，以实现风险转移，保护投资者免受违约损失。
• 产品形式与市场机制不同：境内市场以CRMW、CRMA等工具为主，而境外市场则以CDS和CLN为代表，境外市场更为成熟。
• 定价机制受限：境内市场由于数据积累不足、卖方机构不完善，导致定价机制相对不成熟，主要依赖簿记建档方式，付费形式以前端一次性付费为主。
• 合约底层资产不同：境外产品通常以发行主体整体信用资质为标的，而境内产品则以特定债券为标的，这种差异影响了结算方式和对其他债券估值的影响。

关键信息

境内外信用风险缓释工具的异同

境内信用风险缓释工具的特点

• 产品类型：包括CRMW和CRMA。
• 创设机构：主要由商业银行、担保公司等创设。
• 标的资产：以特定债券为标的，不涉及整体发行人信用资质。
• 付费方式：以前端一次性付费为主，规避后期价值波动。
• 结算方式：以实物资产或现金结算为主。
• 风险事件触发条件：包括支付违约和破产等。

境外CDS的特点

• 产品类型：CDS和CLN。
• 创设机构：由专业机构创设。
• 标的资产：以发行人主体信用资质为标的。
• 付费方式：包括浮动费用、固定收益、混合方式等。
• 结算方式：可为实物资产或现金结算。
• 风险事件触发条件：包括支付违约、破产等。

风险提示

• 政府对民企的支持政策力度减弱。
• 市场信心减弱。
• 信用违约事件集中曝出。

市场发展现状

• 境内市场：信用风险缓释工具发展较晚，产品数量有限，主要以CRMW和CRMA为主，付费方式单一，结算方式以实物资产为主。
• 境外市场：CDS等产品市场成熟，产品形式多样，结算方式灵活，定价机制更为市场化。

产品案例

总结

境内外信用风险缓释工具在信用风险定价方面具有共性，但在市场机制、定价核心指标、付费形式和底层资产等方面存在显著差异。境外市场更为成熟，产品形式多样，定价机制市场化；境内市场则因数据积累不足和卖方机构不完善，导致产品数量有限，定价机制受限。未来，随着境内市场的发展和数据的积累，信用风险缓释工具有望进一步完善，更好地支持民企融资。