20220406-国金证券-思摩尔国际-06969.HK-Q1利润承压_长期价值仍突出_3页_1mb

思摩尔国际（06969.HK）买入（维持评级）总结

核心内容

思摩尔国际（06969.HK）作为一家专注于电子烟雾化技术的企业，近期公布的2022年第一季度业绩显示净利润为5.3亿元，同比大幅下降55.3%。尽管短期业绩承压，但公司长期价值仍被看好，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩承压原因

• 疫情因素：2022年第一季度因深圳疫情导致部分工厂停工，影响了生产进度。
• 研发投入增加：公司加大研发投入，全年计划投入16.8亿元，预计对利润产生较大影响。

2. 长期增长潜力

• 海外业务增长：尽管国内电子烟口味禁令对业绩有一定影响，但公司海外业务表现强劲，尤其在美国市场，VUSE市场份额持续提升。
• 新业务拓展：公司正在积极拓展医疗和美容雾化领域，与美国药企AIM合作的安全雾化吸入装置已进入临床阶段，未来有望开启新的成长曲线。

3. 财务表现

• 收入增长：公司收入保持稳定增长，2022年预计为14,367百万元，2023年和2024年预计分别为17,569百万元和21,116百万元。
• 盈利能力：尽管Q1净利润下滑，但整体毛利率和净利率仍保持在较高水平，未来随着业务扩张，盈利能力有望进一步提升。
• 现金流健康：公司经营活动现金流净额保持良好，2022年预计为4,039百万元，显示运营效率较高。

4. 估值与投资建议

• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为21倍、14倍和12倍。
• 投资建议：分析师预计公司未来6-12个月内股价将上涨15%以上，维持“买入”评级。

关键信息

事件回顾

• 公司2022年第一季度未经审核业绩显示净利润为5.3亿元，同比下降55.3%。
• 2022年全年研发开支计划为16.8亿元，较2021年增长显著。

市场数据

• 市价：18.260港元
• 流通港股：6,010.33百万股
• 总市值：109,748.67百万元
• 年内股价波动：最高61.700港元，最低15.100港元
• 相对恒生指数表现：3个月-42.39%，6个月-38.27%

财务预测（2022E-2024E）

• 营业收入：14,367百万元（2022E）、17,569百万元（2023E）、21,116百万元（2024E）
• 归母净利润：4,384百万元（2022E）、6,381百万元（2023E）、7,704百万元（2024E）
• 每股收益：0.729元（2022E）、1.062元（2023E）、1.282元（2024E）
• 净利率：30.5%（2022E）、36.3%（2023E）、36.5%（2024E）

比率分析

• P/E：20.68（2022E）、14.21（2023E）、11.77（2024E）
• P/B：3.84（2022E）、3.02（2023E）、2.40（2024E）
• ROE：18.55%（2022E）、21.26%（2023E）、20.43%（2024E）
• 资产负债率：14.93%（2022E）、13.88%（2023E）、13.14%（2024E）

风险提示

• 行业政策监管力度超出预期
• PMTA认证不通过
• 汇率大幅波动

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发或引用。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告仅限于中国大陆使用。