20230426-安信证券-思摩尔国际-06969.HK-Q1海外表现亮眼_业绩低点修复可期_6页_700kb

报告摘要

思摩尔国际（06969HK）公司快报摘要

1 基本情况

研究机构：安信证券
股票代码：06969HK
投资评级：买入-A，维持评级
12个月目标价：1565元
2023Q1营收：2527亿元，同比增长1188%
2023Q1经调整净利润：306亿元，同比下降4478%

2 Q1业绩表现

国内市场：
- 收入同比下降97.7%，主要受国家烟草专卖局规范电子烟市场秩序专项检查影响。
- 随监管趋严及库存清况，预计2023Q2将出现拐点回升。
海外市场：
- 收入2512亿元，同比增长582%，主要受益于欧洲一次性电子雾化产品加速放量及新一代FeelmMax陶瓷雾化芯技术平台推出。
- 美国市场Vuse品牌市场份额提升至42.2%，Juul下降至26.1%；FDA监管趋严，但作为奥驰亚核心供应商，有望持续受益。

3 研发与新业务

公司持续扩大研发规模，积极拓展雾化技术、医疗&HNB等新领域。
在HNB方面储备多种新型加热技术解决方案。
"呼吸机联合用网式雾化器系统"已获生产许可，两款慢阻肺药物递送装置已开发完成，将切入全球330亿美元的慢阻肺市场。
积极拓展大麻及医疗产品。

4 投资建议

预测思摩尔国际2023-2025年营业收入为14365亿、17756亿、21321亿港元（YOY：1828%/2361%/2008%），经调整后净利润为2282亿、3060亿、3776亿港元（YOY：-61%/-46%/-31%），对应PE分别为211x、157x、127x。
建议给予2024年31xPE，目标价1565元，维持"买入-A"评级。