20170922-上海证券-2017年四季度电力行业投资策略_关注盈利改善及国企改革机会_17页_1mb

2017年四季度电力行业投资策略总结

核心内容

2017年四季度，电力行业面临盈利改善和国企改革的双重机遇。尽管火电板块仍受高煤价影响，盈利不佳，但随着煤电联动政策的推进及电力现货市场试点的启动，行业整体有望迎来积极变化。同时，电力行业作为国家重点领域，正加速改革进程，推动市场化机制建设。

主要观点

• 行业整体表现：2017年1-8月，全国发电量同比增长6.5%，增速较上年提高3.5个百分点，清洁能源发电增速较快。
• 用电量增长：全社会用电量同比增长6.8%，其中第二产业和第三产业分别增长6.1%和10.4%，居民生活用电增长6.8%。
• 行业评级：维持“中性”的行业投资评级，主要由于火电仍占总发电量的74.15%，且煤炭价格维持高位。
• 投资策略：建议关注盈利改善的企业及具有国企改革概念的公司，如大唐发电、华能国际、三峡水利等；同时，可关注雄安新区基础设施相关企业，如东方能源、建投能源。

行业动态

1.1 发电量

• 全国累计发电量41659亿千瓦时，同比增长6.5%。
• 火电发电量30849亿千瓦时，同比增长7.2%；水电发电量7024亿千瓦时，同比下降2.1%。
• 清洁能源（水电、核电、风电）新增发电能力同比增加，其中太阳能发电增长显著。
• 火电装机容量占比较高，但部分省份如海南、北京、云南等火电发电量出现负增长。

1.2 利用小时

• 全国发电设备平均利用小时2503小时，同比微降3小时。
• 火电设备利用小时2793小时，同比增加67小时。
• 水电设备利用小时2304小时，同比降低152小时，部分省份降幅较大。

1.3 新增发电生产能力

• 全国基建新增发电生产能力8167万千瓦，同比增加1314万千瓦。
• 清洁能源投资占比提高至71.0%，火电投资同比下降23.3%。

1.4 用电量

• 全社会用电量41571亿千瓦时，同比增长6.8%。
• 第二产业用电量增长6.1%，对全社会用电增长贡献率63.4%。
• 第三产业用电量增长10.4%，增速高于全社会用电增速。
• 城乡居民生活用电量增长6.8%，增速有所回落。

1.5 动力煤价格

• 动力煤价格维持高位，对火电企业盈利造成压力。

市场表现

• 电力行业指数从年初至9月19日下跌1.52%，跑输沪深300指数16.51个百分点。
• 电力行业PB（市净率）相对稳定，但整体市场表现偏弱。

政策动态

3.1 电力现货市场建设试点

• 国家发改委发布通知，将在2018年底前启动电力现货市场试运行，首批试点地区包括广东、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等。
• 试点目标包括建立安全约束下的现货市场出清机制、阻塞管理机制，推动电力中长期交易与现货交易结合，促进电力资源市场化配置。

3.2 国企改革推进

• 神华集团与国电集团合并重组为国家能源投资集团，实现产业链上下游协同效应，提升市场竞争力。
• 国企改革概念公司如华能国际、三峡水利值得关注。

风险提示

• 股票市场波动带来的系统性风险。
• 相关行业发展政策推进不及预期。
• 原材料价格和人工成本大幅上涨。
• 煤电联动政策效果不达预期。

投资建议

• 关注盈利改善的火电企业，如大唐发电。
• 关注具有国企改革概念的公司，如华能国际、三峡水利。
• 关注雄安新区基础设施建设相关的电力企业，如东方能源、建投能源。

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