电力行业2018年四季度投资策略：行业盈利改善，风光平价上网推进-20180926-上海证券-16页-1mb

电力行业2018年四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2018年9月26日，由分析师冀丽俊撰写，主要分析电力行业2018年1-8月的运行情况，评估行业盈利状况、发电量与用电量趋势、可再生能源发展情况以及市场表现，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 行业盈利改善：电力行业盈利水平逐步恢复，2018年中期电力板块营业收入增长15.47%，净利润增长21.47%，其中火电净利润增长显著，达77.27%。
• 发电量增长：全国规模以上电厂发电量同比增长7.7%，增速较上年提升1.2个百分点，火电、水电、风电等发电类型均实现增长。
• 利用小时提升：全国发电设备累计平均利用小时为2591小时，同比增长88小时，其中火电和风电设备利用小时增长明显。
• 可再生能源消纳改善：弃风弃光弃水率下降，可再生能源发电量占比提升，建议关注可再生能源发电企业。
• 行业评级：维持“中性”的行业投资评级，认为行业基本面稳定，未来12个月内行业指数将介于基准指数±5%之间。
• 投资策略：建议关注盈利改善的企业及PB较低的防御性公司，同时可再生能源消纳改善为行业带来新的增长点。

关键信息

1. 发电量情况

• 全国发电量：2018年1-8月全国规模以上电厂发电量44801亿千瓦时，同比增长7.7%，增速较上年提升1.2个百分点。
• 分类型发电量：
  • 火电：33103亿千瓦时，同比增长7.2%。
  • 水电：7159亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较上年提升6.8个百分点。
  • 核电：1835亿千瓦时，同比增长13.6%，增速较上年回落4.8个百分点。
  • 风电：2393亿千瓦时，同比增长25.7%，增速较上年提升2.1个百分点。
• 装机容量：截至8月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.5亿千瓦，同比增长5.4%，增速较上年回落2.1个百分点。

2. 用电量情况

• 全国用电量：2018年1-8月全社会用电量45296亿千瓦时，同比增长9.0%，增速较上年提升2.1个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：增长9.8%，贡献率1.2%。
  • 第二产业：增长7.3%，占比68.6%，贡献率56.4%。
  • 第三产业：增长13.6%，占比16.0%，贡献率23.3%。
  • 城乡居民生活用电：增长12.3%，占比14.4%，贡献率19.1%。

3. 煤价与成本压力

• 动力煤价格：2018年9月19日，环渤海动力煤价格为569元/吨，较上年同期小幅下降2.91%。
• 煤价走势：自2016年下半年煤价大幅上涨后，2017年维持高位，2018年小幅下降，但整体仍处于相对高位。

4. 市场表现

• 行业指数表现：2018年1月1日至9月21日，电力行业指数下跌16.56%，与沪深300指数同步。
• 个股表现：
  • 股价涨幅较大的有岷江水电（34.38%）、东方市场（24.67%）、华电国际（24.07%）。
  • 股价跌幅较大的有甘肃电投（-41.01%）、惠天热电（-41.02%）、韶能股份（-37.18%）。
• 行业PB：电力行业PB为1.54，低于近5年均值（1.78）。

5. 重点关注股票

6. 政策动态

• 广东电力市场交易：到2020年电力市场交易电量将不低于60%。
• 国家能源局政策：推进风电、光伏发电平价上网，鼓励用户直接交易，控制弃风弃光问题严重的地区新增项目。

风险提示

• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期。
• 股票市场波动导致的系统性风险。

投资评级体系

行业投资评级

• 评级：中性
• 定义：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%之间。

分析师承诺

冀丽俊承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐意见直接或间接相关。

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