20180926-上海证券-2018年四季度电力行业投资策略_行业盈利改善_风光平价上网推进_16页_1mb

电力生产业2018年四季度投资策略总结

核心内容概述

2018年四季度，电力行业在发电量、用电量、盈利改善及可再生能源消纳方面均有所回升。尽管行业整体表现与沪深300指数同步下跌，但部分企业盈利改善，且行业PB处于低位，具备一定的防御性。同时，政策层面推动风光平价上网，促进可再生能源发展。

主要观点

• 行业盈利改善：2018年1-8月，电力板块营业收入同比增长15.47%，净利润增长21.47%，其中火电净利润增长显著，达77.27%。
• 电力需求逐步回升：全社会用电量同比增长9.0%，增速逐年提升，第二、第三产业用电增长明显。
• 可再生能源消纳好转：弃水弃风弃光率下降，可再生能源电力消纳情况改善，建议关注相关企业。
• 行业PB处于较低水平：电力行业PB为1.54，低于近5年均值，部分个股PB更低，具有防御性。
• 行业投资评级为“中性”：分析师认为电力行业基本面稳定，建议投资者保持中性态度。

关键信息

一、发电量保持快速增长

• 全国发电量：2018年1-8月，全国规模以上电厂发电量为44801亿千瓦时，同比增长7.7%，增速比上年同期提高1.2个百分点。
• 发电设备利用小时：全国发电设备累计平均利用小时为2591小时，同比增加88小时，其中火电和风电增长较多。
• 分类型发电量：
  • 火电：33103亿千瓦时，同比增长7.2%，增速与上年同期持平。
  • 水电：7159亿千瓦时，同比增长4.7%，增速比上年同期提高6.8个百分点。
  • 核电：1835亿千瓦时，同比增长13.6%，增速比上年同期回落4.8个百分点。
  • 风电：2393亿千瓦时，同比增长25.7%，增速比上年同期提高2.1个百分点。

二、用电量逐步回升

• 全社会用电量：2018年1-8月，全国全社会用电量为45296亿千瓦时，同比增长9.0%，增速比上年同期提高2.1个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：482亿千瓦时，同比增长9.8%。
  • 第二产业：31069亿千瓦时，同比增长7.3%，占全社会用电量的68.6%。
  • 第三产业：7244亿千瓦时，同比增长13.6%，占全社会用电量的16.0%。
  • 城乡居民生活用电：6501亿千瓦时，同比增长12.3%。

三、动力煤价格小幅下降，仍处高位

• 2018年9月19日，环渤海动力煤（Q5500K）价格为569元/吨，较上年同期下降2.91%。
• 煤价自2016年下半年以来持续高位运行，2018年虽小幅下降，但整体仍偏高。

四、电力行业市场表现

• 行业指数表现：电力行业指数与沪深300指数同步下跌，跌幅达16.56%。
• 个股表现：部分个股表现较好，如岷江水电（+34.38%）、东方市场（+24.67%）、华电国际（+24.07%）；而甘肃电投、惠天热电、韶能股份跌幅较大。
• 行业PB：电力行业PB为1.54，低于近5年均值，部分个股如豫能控股、郴电国际、天富能源、皖能电力PB较低。

五、行业政策动态

• 广东省电力市场交易政策：到2020年，广东省内电力市场交易电量不低于60%，并扩大了参与交易的发电企业和用户范围。
• 国家能源局风光平价上网政策：鼓励在资源优良地区开展无补贴风电、光伏发电项目，支持风电、光伏与用户直接交易，并对弃风弃光严重地区进行严格控制。

投资策略建议

• 关注盈利改善的企业：如华能国际、长江电力、节能风电等，其EPS和PE均有明显改善，投资评级为“谨慎增持”。
• 关注可再生能源电力消纳增长：可再生能源消纳情况好转，建议关注相关企业。
• 防御性投资：PB较低的公司如豫能控股、郴电国际、天富能源、皖能电力，具备防御性特征。

风险提示

• 股票市场波动带来的系统性风险。
• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期。

行业评级定义

• 行业投资评级“中性”：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%之间。

分析师信息

• 分析师：冀丽俊
• 联系方式：Tel: 021-53686156，E-mail: jilijun@shzq.com
• SAC证书编号：S0870510120017