10月经济数据点评：季初回落数据走低，地产坚韧关注来年东吴证券-16页_1mb

2019年10月经济数据总结

核心内容概述

2019年10月经济数据整体表现不佳，固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等关键指标均出现回落，反映出经济下行压力仍然存在。尽管房地产投资保持韧性，但制造业和基建投资增速放缓，且受企业盈利和外需疲软等因素影响，预计短期内经济复苏动力不足。

主要观点

1. 制造业投资略有回升，但力度不足

• 数据表现：1~10月制造业投资累计同比为2.6%，较前值回升0.1个百分点；10月制造业投资增速略有回升，但回升幅度有限。
• 制约因素：
  • PMI及企业盈利处于低位，PPI同比持续负值。
  • 外部需求疲软及贸易摩擦影响出口。
  • 高新制造业增速较高，但对传统制造业形成冲击。
• 行业分化：
  • 化学纤维制造业和造纸业增长显著。
  • 黑色金属冶炼、仪器仪表制造等行业增速下滑超20%。
  • 运输和电子设备制造业回升，但汽车制造业回落明显。
• 未来展望：年内制造业仍面临下行压力，需关注企业盈利改善和外需变化。

2. 社会消费品零售总额回落

• 数据表现：10月社零单月同比为7.2%，较9月回落0.6个百分点。
• 回落原因：
  • 季末数据抬升、季初回落的规律性影响。
  • 内需疲软，居民收入和财富增速放缓。
  • “双十一”提前透支消费，假期减少也影响了消费水平。
• 未来展望：消费将保持平稳，需进一步政策刺激。

3. 工业生产大幅回落，上游行业受压明显

• 数据表现：10月工业增加值同比为4.7%，较9月回落1.1个百分点。
• 回落原因：
  • 季末季初数据波动规律。
  • 上游行业表现疲软，铁矿石、焦煤、焦炭价格同比分别增长41.29%、下降5.62%、下降27.22%。
  • 服务业生产指数也出现回落。
• 未来展望：PPI持续低位、企业盈利较差、外需疲软等因素仍将压制工业生产。

关键信息

固定资产投资

• 累计同比：2019年10月固定资产投资累计同比为5.2%，较前值回落0.2个百分点。
• 细分领域：
  • 房地产投资：1~10月累计同比增长10.3%，较前值回落0.2个百分点，销售面积由负转正。
  • 制造业投资：1~10月累计同比增长2.6%，增速回升0.1个百分点。
  • 基建投资：1~10月累计同比增长4.2%，较前值回落0.3个百分点，受专项债发行延迟影响。

社会消费品零售总额

• 单月同比：10月为7.2%，较9月下降0.6个百分点。
• 分项表现：
  • 限额以上单位消费品零售额同比增长8.6%。
  • 商品零售增速为7.0%，餐饮收入增长5.6%。
  • 汽车类零售额同比下滑3.3%，成为拖累因素。

工业增加值

• 单月同比：10月为4.7%，较9月下降1.1个百分点。
• 行业表现：
  • 上游行业（如铁矿石、焦煤、焦炭）价格同比走低，对工业生产形成压力。
  • 下游行业工业增加值表现分化，部分行业回升，但整体仍承压。

未来展望

• 政策应对：央行在11月下调MLF利率5个BP，显示稳经济倾向。
• 房地产：预计年内房地产投资风险不大，但明年一季度可能大幅回落。
• 制造业：受企业盈利差和PPI负值影响，年末仍面临下行压力。
• 基建：政策利好不断，但受地方政府隐性债务控制影响，后期回暖动力有限。
• 工业生产：季初回落效应明显，11、12月有望小幅回升，但幅度有限。
• 总体判断：经济基本面仍面临较大下行压力，后期财政政策刺激效果可能更为显著。

风险提示

• 企业盈利持续下行。
• PPI保持负值波动，对制造业投资和工业生产形成压力。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上。
  • 增持：个股涨跌幅介于5%与15%之间。
  • 中性：个股涨跌幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股涨跌幅介于-15%与-5%之间。
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