20211115-浙商证券-10月经济数据_制造业投资引领经济_12页_1mb

10月经济数据总结

核心内容

2021年10月中国经济表现分化，制造业投资成为主要增长动力，而地产和基建投资依然偏弱。社零数据因价格因素有所回暖，但扣除价格因素后表现一般。就业形势保持稳定，但需警惕经济下行对就业市场的潜在影响。总体来看，经济景气度偏弱，稳增长政策将成为重点。

主要观点

• 制造业投资强劲：10月制造业投资当月增速连续两个月在10%以上，其中高技术制造业表现突出，如新能源汽车、集成电路、工业机器人产量同比分别增长127.9%、22.2%、10.6%。尽管整体工业景气度偏弱，但制造业投资仍保持较高增速。
• 社零数据回暖源于价格因素：10月社零名义增速达4.9%，两年平均增速4.6%，高于市场预期，但实际增速仅为1.9%。价格因素（如CPI和RPI上涨）是主要支撑，疫情对消费的冲击相对可控。
• 工业生产承压：10月规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%，但制造业景气度仍偏弱。能耗双控、汽车缺芯、原材料价格高企等因素持续压制工业生产。
• 政策持续发力，就业维持稳定：10月调查失业率为4.9%，与9月持平，青年失业率回落明显。但需警惕经济下行对就业的潜在影响，尤其是中小企业经营压力加大。
• 固定资产投资增速回落：1-10月全国固定资产投资同比增长6.1%，低于预期。地产和基建投资增速持续下滑，制造业投资则保持强势。
• 基建投资逐步修复：10月基建投资增速边际改善，但全年仍维持低位。预计2022年一季度在政策推动下有望进一步发力。
• 地产投资持续承压：1-10月地产投资增速为7.2%，低于预期，融资环境恶化是主要原因。但近期融资环境边际改善，地产投资有望逐步企稳。

关键信息

制造业投资

• 10月当月增速为10.1%，高于前值10%。
• 高技术制造业增速显著，1-10月累计增速达23.5%。
• 电气机械及器材制造业、专用设备制造业增速分别达45.1%和30%，成为支撑制造业投资的主要力量。

社会消费品零售总额

• 10月社零名义增速为4.9%，两年平均增速为4.6%。
• 消费价格显著回暖，CPI和RPI同比分别上涨1.5%和2.9%。
• 高频数据表明疫情对消费冲击较8月有所缓解，但社零仍是经济的拖累项。

工业增加值

• 10月规模以上工业增加值同比增长3.5%，两年平均增长5.2%。
• 采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业增长较强，但制造业景气度偏弱。
• 高耗能行业如非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业增速显著下滑。

就业情况

• 10月全国城镇调查失业率为4.9%，与2019年同期相比下降0.2个百分点。
• 青年失业率从14.6%降至14.2%，显示政策支持下就业形势有所改善。
• 中小企业PMI指数表现较差，可能对就业市场形成上行压力。

固定资产投资

• 1-10月全国固定资产投资累计增速为6.1%，低于预期。
• 房地产开发投资增速为7.2%，基建投资增速为1%，制造业投资增速为14.2%。
• 地产投资增速持续下滑，但融资环境边际改善，预计未来逐步企稳。

基建投资

• 10月基建投资增速边际修复，但仍处于负值区间。
• 2022年一季度预计基建投资将发力，政策和资金支持将增强。

地产投资

• 1-10月地产投资增速为7.2%，低于预期，主要受融资环境恶化影响。
• 土地购置面积和土地成交价款增速分别为-11.0%和0.2%，显示房企拿地意愿下降。
• 房企融资环境边际改善，预计后续地产投资将逐步企稳。

风险提示

• 疫情扩散超预期变化
• 中美摩擦超预期变化

投资建议

• 制造业投资仍具支撑，尤其是高技术制造和设备制造领域。
• 地产和基建投资增速放缓，需关注政策调整和融资环境变化。
• 经济下行压力可能影响就业市场，需警惕失业率上升风险。

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