20230307-光大证券-2023年1-2月进出口数据点评_外需有所回暖_出口降幅收窄_7页_636kb

总量研究总结

核心内容

2023年1-2月，中国进出口数据公布，出口降幅低于市场预期，进口降幅则高于预期。整体贸易顺差扩大，显示出外需有所回暖，内需恢复对出口形成支撑，而进口则受到多重因素拖累。

主要观点

• 出口表现：
  2023年1-2月出口同比下降6.8%，低于预期的8.3%和前值的9.9%，主要受益于全球经济回温及我国生产快速恢复。

  • 分区域：对欧盟出口降幅收窄，对东南亚出口增速小幅上升，但对美出口仍大幅下降。
  • 分产品：汽车、成品油出口保持较高增速，而纺织服装、耐用消费品等出口增速持续下行。
  • 前景展望：全球总需求回落速度可能慢于预期，出口新订单回暖将支撑出口增速，但耐用消费品出口增速回落可能压制中国出口份额。供给端约束已明显改善，整体出口有望实现小个位数增长。

• 进口表现：
  2023年1-2月进口同比下降10.2%，远超预期的3.3%，主要受高基数效应、大宗商品价格回落以及春节和疫情对开工节奏的影响。

  • 分项：医药、纸浆、农产品进口增速较快，而原油、天然气、汽车、集成电路等制成品进口表现低迷。
  • 前景展望：随着我国生产和内需的恢复，进口降幅有望快速收窄。

关键信息

进出口数据

• 出口：

  • 同比下降6.8%（预期8.3%，前值9.9%）
  • 贸易顺差为1168.8亿美元（预期638.8亿美元，前值780.1亿美元）

• 进口：

  • 同比下降10.2%（预期3.3%，前值7.5%）
  • 机电产品、大宗商品为主要拖累，医药、纸浆、农产品进口增速较快

分区域表现

• 对美出口：下降21.8%（前值下降19.5%）
• 对欧盟出口：下降12.3%（前值下降17.5%），降幅收窄
• 对东南亚出口：上升8.3%（前值上升7.5%），增速小幅上升

分产品表现

• 汽车：出口累计同比增长65%（前值91%）
• 成品油：出口累计同比增长110%（前值194%）
• 纺织服装：出口累计同比下降12%（前值下降3%）
• 家具玩具：出口累计同比下降16%（前值下降14%）
• 电子设备：出口累计同比下降4%（前值下降27%）
• 机电产品：出口累计同比下降25%（前值下降26%）
• 原油、天然气：进口累计同比均出现回落
• 汽车、集成电路：进口累计同比下降幅度均在20%左右

全年展望

• 出口：在低基数和内需恢复的推动下，预计全年出口有望实现小个位数增长。
• 进口：随着基数效应减弱及内需恢复，进口下滑压力将小于出口。

风险提示

• 美联储加速加息：可能进一步加剧全球衰退风险，对出口形成压力。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebcn.com
  • 赵格格：0755-23946159，zhaogege@ebscn.com
  • 联系人：顾皓阳，021-52523826，guhaoyang@ebscn.com

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图表目录

• 图1：2023年1-2月出口复合增速小幅上升
• 图2：对欧盟、日韩、东南亚出口均出现边际改善
• 图3：2023年2月全球产出和新订单回升至扩张区间
• 图4：2023年以来，中国、欧盟和东南亚制造业PMI有所回升
• 图5：出口增速普遍回落，汽车、成品油仍有韧性，耐用消费品、机电产品表现普遍低迷
• 图6：汽车、成品油出口增速维持高位，其余品类普遍出现回落
• 图7：机电产品、大宗商品仍是进口的主要拖累，医药、纸浆、农产品进口增速较快
• 图8：2023年2月新出口订单和进口指数均升至扩张区间
• 图9：综合IMF对全球贸易量和份额的判断，预测2023年出口

估值与分析说明

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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