20230308-东海证券-国内观察_2023年1-2月进出口数据-出口降幅收窄_内需尚需政策发力_11页_396kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2023年1-2月中国进出口数据，重点探讨了出口和进口的表现及其背后的原因，同时对内需和外需的变化趋势进行了评估。报告指出，尽管外需回落较为确定，但部分主要经济体如美国和欧洲仍表现出一定韧性，出口降幅收窄，但全年下行趋势仍未改变。内需方面，政策支持有望推动逐步恢复，对汇率形成一定支撑。

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主要观点

• 出口降幅收窄，但未超季节性

  • 以美元计价，1-2月出口当月同比 -6.8%，前值为 -9.9%，降幅收窄。
  • 进口当月同比 -10.2%，前值为 -7.5%，延续走弱趋势。
  • 外需边际下滑放缓，出口仍具一定韧性。
  • 疫情后供应链恢复和订单集中释放推动环比增速高于季节性。
  • 与越南、韩国相比，中国出口增速相对较高。

• 出口结构呈现分化

  • 汽车出口：维持50%以上的高增速，成为结构性亮点。
  • 上游原材料：如成品油、肥料、钢材、稀土等出口增速较高。
  • 消费类商品：鞋靴、服装、箱包等海外需求回落明显。
  • 地产后周期商品：家电、家具等表现低迷。
  • 集成电路：出口金额降幅扩大，但手机出口回暖。

• 进口走弱反映内需不足

  • 1-2月进口环比70.8%，低于近5年均值76.6%。
  • 中间品进口维持低位，尤其是机电产品。
  • 集成电路进口金额转正，但数量增速下降，主要受价格影响。
  • 大宗商品如原油、铜矿砂、铁矿砂进口增速为负，但略高于整体进口增速，且出口数量增速为正。

• 地区出口表现差异

  • 对美国出口增速降幅扩大，为-21.8%。
  • 对欧盟、日本出口降幅收窄，分别为-12.2%和-1.3%。
  • 对东盟出口维持正增长，为9.0%，支撑力较强。

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关键信息

出口数据概览

指标	1-2月同比	前值	备注
出口	-6.8%	-9.9%	外需边际下滑放缓
进口	-10.2%	-7.5%	内需不强
贸易差额	1169亿美元	780亿美元	顺差规模仍较高

出口结构亮点

• 汽车（包括底盘）：出口金额同比65.2%，出口数量同比43.2%。
• 肥料：出口金额同比29.6%，出口数量同比40.9%。
• 钢材：出口金额同比27.5%，出口数量同比49.0%。
• 稀土：出口金额同比15.6%，出口数量同比-5.6%。
• 手机：出口金额同比2.0%，出口数量同比-14.4%。

进口结构分析

• 集成电路：进口金额同比30.5%，进口数量同比-26.5%。
• 原油：进口金额同比-5.3%，进口数量同比-1.3%。
• 铜矿砂及其精矿：进口金额同比-5.3%，进口数量同比11.7%。
• 铁矿砂及其精矿：进口金额同比-5.4%，进口数量同比7.3%。

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风险提示

1. 政策落地不及预期：可能影响内需恢复力度。
2. 海外局势变化超预期：如地缘政治冲突、全球经济衰退等，可能对出口和进口造成更大压力。

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评级说明

类型	评级	说明
市场指数评级	看多	沪深300指数未来6个月上升幅度≥20%
行业指数评级	超配	行业指数相对沪深300指数强于10%
公司股票评级	买入	股价相对沪深300指数强于15%
公司股票评级	增持	股价相对沪深300指数强于5%-15%
公司股票评级	中性	股价相对沪深300指数波动在-5%-5%
公司股票评级	减持	股价相对沪深300指数弱于5%-15%
公司股票评级	卖出	股价相对沪深300指数弱于15%

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研究团队信息

• 证券分析师：刘思佳（S0630516080002）、胡少华（S0630516090002）
• 联系人：高旗胜（gqs@longone.com.cn）
• 机构：东海证券研究所

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附注

• 本报告基于合法合规的公开资料及研究分析，对数据真实性、准确性和完整性不作保证。
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