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文档总结：贬值促进出口企业外汇增值

核心内容

本文主要分析了人民币汇率贬值对出口企业的影响，以及疫情对出口的潜在冲击。核心观点如下：

1. 汇率贬值对出口企业的影响：

   • 短期来看，汇率贬值有助于提升出口导向型企业的汇兑收益，特别是那些持有美元或美元应收账款较多、对外融资依赖较高的企业。
   • 中长期来看，汇率贬值有利于降低出口成本，增强企业国际竞争力，从而推动出口增长。但同时也会提高进口成本，因此需综合考虑。

2. 疫情对出口的冲击：

   • 虽然疫情对港口物流造成了一定影响，但数据显示其对出口的直接影响有限。
   • 更大的影响来自于疫情对国内供应链的冲击，导致原材料采购受限、生产制造效率下降，从而削弱我国的供给优势，影响订单承接能力。

3. 出口数据表现：

   • 2020年及2021年，我国货物及服务贸易顺差显著增加，分别为4355亿美元和4012亿美元，远高于2019年的2409亿美元。
   • 尽管顺差增加，但人民币升值趋势并未显著提升顺收，部分企业因出口推迟收款或存放境外等原因，未将海外收入结汇。

4. 风险提示：

   • 中美贸易摩擦超预期恶化
   • 疫情超预期变异冲击全球经济
   • 全球财政与货币政策超预期收紧

主要观点

• 短期汇兑收益：汇率贬值对持有外币资产的企业有利，可增加当期利润。
• 中长期成本优势：贬值有助于降低出口成本，提升企业竞争力，但作用效果较慢。
• 疫情对出口的双重影响：一方面，疫情对港口物流的影响有限；另一方面，对国内供应链的冲击可能造成订单流失和生产受阻。
• 出口景气与供应链关系：国内供应链不畅可能削弱我国在国际市场上的供给优势，进而影响出口表现。

关键信息

• 汇率变动：4月18日以来，美元兑人民币汇率从6.38快速贬值至近6.6。
• 贸易顺差：2020年及2021年我国贸易顺差显著增长，但未带来高顺收。
• 供应链冲击：疫情对国内供应链的冲击大于外贸，导致生产制造效率下降。
• 出口新订单：中小企业PMI出口新订单数据反映疫情对出口的拖累。
• 数据支持：
  • 图1：韩国与越南的出口景气更多是反映我国出口情况，而非抢夺市场份额。
  • 图2：本轮疫情对内贸冲击大于外贸。
  • 图3：2020年以来我国贸易顺差显著增多。
  • 图4：外汇储备及外汇占款变化有限，显示美元流动性不足。
  • 图5：疫情在4月中旬后逐步平稳。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10% ~ +20%
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 减持：-10%以下
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10% ~ +10%
  • 看淡：-10%以下

风险提示

• 中美博弈：超预期恶化可能对出口产生负面影响。
• 疫情变异：可能进一步冲击全球经济和供应链。
• 全球政策：财政与货币政策超预期收紧可能影响出口需求。

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