20220327-国信期货-金融季报_赛道崩溃_股弱债转强_14页_1mb

国信期货金融季报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度中国股市与债市的表现，指出股市整体系统性下滑，债市则呈现震荡上行趋势。报告重点分析了股指走势、行业强弱转换、ALPHA风险收益、重大事件影响及国债期货走势，并结合宏观经济数据和货币政策变化，提出了相应的操作建议。

主要观点与关键信息

股指表现

• 整体趋势：国内股市在2022年第一季度出现系统性下跌，赛道股崩溃是主要推手。
• 板块分析：
  • 新能车锂电池产业链率先崩溃，随后光伏板块跟随下跌。
  • 白酒赛道在初期有所反弹，但2月份转跌，成为市场拖累因素。
  • 医药板块持续下跌，市场炒作疫情板块和“氢能源政策”等产业政策，但未能形成一致性预期。
• 股指期货走势：
  • IF合约：3月底贴水扩大至30点以上，反映市场对现货的悲观预期。
  • IH合约：整体贴水较少，保持在20点以内，显示上证50指数相对稳定。
  • IC合约：贴水加速扩大，3月底达到50点以上，中证500指数表现最弱。
• 政策影响：金融委会议后股市出现反弹，但持续时间短、空间有限。

国债表现

• 整体趋势：国债期货在第一季度呈现过山车走势，1月份单边上涨，2月份快速下跌，3月份震荡回落。
• 价格走势：3月底市场对降息降准预期落空，国债期货仍以震荡上行为主。
• 支撑与压力：技术形态上，国债期货跌破了99.9的支撑线，表明市场对经济前景的担忧。

宏观经济数据

• CPI与PPI走势：
  • CPI在疫情后保持稳定，2022年1-2月维持在0.9%左右。
  • PPI受上游资源和工业品价格上涨影响，2021年10月达到峰值13.5%，2022年2月回落至8.8%。
• 工业增加值：
  • 2021年4月工业增加值同比降至9.8%，随后逐步回落。
  • 2022年1月工业增加值同比降至3.86%，2月则大幅回升至12.8%。
• PMI数据：
  • 制造业PMI在2021年4月回落至51.9，随后逐步下降，2022年初再度回落。
  • 非制造业PMI受疫情冲击较大，2021年5月达到55.2，之后迅速下滑，2022年8月跌破50。

货币政策

• 宽松趋势：2022年1月货币政策再度宽松，M2同比增速达到9.8%，新增人民币贷款创历史新高。
• 政策影响：央行货币投放力度持续宽松，以应对经济压力，特别是疫情反复带来的不确定性。

行业强弱转换

• 行业表现：
  • 材料、可选、工业、电信板块在3月跌幅扩大。
  • 能源板块由跌转涨，医药板块跌幅收窄。
• 反转强度：整体反转强度较弱，最大不超过9，说明市场情绪波动不大，趋势未明显反转。

行业 ALPHA 风险收益

• 板块表现：
  • 沪深300板块走势一致，能源板块全周期 ALPHA 为正值，其他板块如信息、可选、电信等 ALPHA 接近于零。
  • 能源板块 BETA 值为0.57，显示其对市场系统性风险的敏感度较低。

重大事件影响

• 2022年1月11日：国务院召开会议，强调稳增长和扩大内需，推动有效投资。
• 2022年3月16日：国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调保护产权、稳定市场预期，提出支持企业境外上市和平台经济治理方案。

操作建议

• 股市：赛道股压力仍存，三大股指偏弱，投资者应保持谨慎。
• 债市：经济担忧未缓，国债多单逻辑较强，市场震荡上行趋势明显。

重要免责声明

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