20220327-华安证券-策略月报_超跌反弹尚可期_风物长宜放眼量_29页

超跌反弹尚可期，风物长宜放眼量

核心内容概览

本报告分析了2022年3月A股市场表现及4月市场展望，指出市场在多重因素影响下出现大幅调整，包括俄乌冲突和国内疫情反复，但随着政策支持和估值回调，A股具备良好的中长期投资性价比。报告建议在风险偏好未明显改善的情况下，继续维持均衡配置策略，并在稳增长、消费复苏、成长风格三大主线中进行精细化配置。

主要观点

市场观点

1. 风险偏好短期难以显著改善：市场情绪低迷，除非稳增长政策因地产形势恶化显著加码，否则风险偏好难以明显回升。
2. 疫情扰动加剧，政策有望继续加码：疫情对消费类行业形成压制，但稳增长政策在基建、地产等领域持续发力，工业生产向好，但需关注原材料供应和价格上涨问题。
3. 宏观流动性平稳向好，微观改善仍待验证：4月货币政策维持偏乐观，MLF预计超额投放，宏观流动性充裕；但微观流动性改善仍需时间。

行业配置

• 稳增长链条：短期性价比较高，建议关注地产上下游、银行及新老基建，政策支持下板块风险偏好提升。
• 消费复苏主线：短期可继续参与医药、涨价链条（种植业/化肥）相关机会，出行链条在疫情拐点前以关注为主。
• 成长风格：建议逢调整加仓，但短期大幅拔升估值概率较低，需在中长期看好的前提下把握机会。

关键信息

3月市场回顾

• 主要股指全数下跌，成长风格表现最差，跌幅达10.26%。
• 煤炭、房地产、农林牧渔等行业表现较好，而钢铁、石油石化、计算机、电子等成长赛道大幅调整。
• 市场成交额大幅缩量，北向资金在3月持续流出，总额度超过600亿元。

4月市场展望

• 政策基调维持积极，以微调为主：中央政治局会议可能维持中央经济工作会议的基调，对市场风险偏好提振有限。
• 美联储货币政策紧缩影响：4月底可能再次担忧美联储加息和缩表，对A股形成压制。
• A股估值处于低位，具备中长期性价比：上证综指和创业板指估值分位处于历史较低水平，市场配置价值凸显。

行业表现与数据

• 稳增长相关行业：水泥、建材、房地产等表现较好，部分指标显示拐点出现。
• 消费板块：医药板块因疫情相关利好提振，种植业及化肥受益于农产品价格高位。
• 成长板块：新能源车、光伏、风电装机规模超预期，但受成本上涨影响，部分企业价格调整。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期
• 国内经济下滑超预期
• 国内政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化

图表信息（部分）

• 图表4：主要股指估值处于历史较低水平
• 图表5：部分行业估值已处于低估状态
• 图表6：乘用车销售环比走弱
• 图表7：小商品、服装类消费品价格走弱
• 图表39：水泥价格同比增长拐点上行
• 图表41：国内农产品价格高位运行
• 图表46：主要股指大幅下跌
• 图表47：仅有第三周创业板获得正收益
• 图表48：成长风格跌幅最大
• 图表50：成交额缩量明显
• 图表51：北向资金停止连续流出

总结

3月A股市场在多重外部冲击（俄乌冲突、美联储加息）和内部扰动（疫情）下出现大幅调整，成长风格表现最差。展望4月，市场风险偏好短期内难以明显改善，建议继续维持均衡配置策略，并在稳增长、消费复苏和成长风格三大主线中进行精细化配置。A股估值已回落至较低水平，具备良好的中长期投资性价比。政策支持下，稳增长板块（如地产、基建）表现较好，而消费复苏（医药、涨价链条）和成长风格（新能源、半导体）则需关注市场情绪和数据验证。