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报告摘要

银河期货尿素周报总结

核心内容

本周尿素市场呈现冲高回落态势，受供应、需求、物流及出口政策等多重因素影响，价格波动显著。整体来看，市场在短期内面临一定的不确定性，但行业利润水平尚可，出口政策变化可能对国内市场产生较大影响。

主要观点

供应情况
- 受晋城部分装置短暂停产影响，本周尿素日均产量有所回落。
- 随着晋城等地装置陆续复产，日产量重回16万吨以上，且后续仍有上行空间。
- 国内尿素日产量为16.03万吨，环比下降0.16万吨，同比上升0.6万吨。
库存变化
- 生产企业库存延续去库态势，降至39.98万吨，环比减少7.8万吨，同比增加9.97万吨。
- 港口库存为10.4万吨，环比减少4.5万吨，去库速度有所加快。
需求分析
- 农需区域分化明显，华北农业反青肥接近尾声，东北供需缺口较大但物流受限，华南备肥仍在推进。
- 复合肥开工率降至49.83%，环比下降1.07个百分点，同比减少3.46个百分点。
- 复合肥企业库存为46.14万吨，环比减少2.36万吨。
- 三聚氰胺开工率上升至70.90%，环比增加5.74个百分点。
- 胶板厂因疫情开工有所回落，采购以按需为主。
出口动态
- 国际尿素价格维持高位，但涨幅明显收窄。
- 中东小颗粒离岸价为910-960美元/吨FOB，周涨幅为+10/+0美元/吨。
- 国内港口库存降幅较大，部分港口小颗粒尿素开始装船出港。
- 尽管市场传闻出口法检有所放松，但若法检仍严格执行，出口受限对国内市场的影响将逐步显现。
成本与利润
- 河南地区气流床生产成本约为1900-2050元/吨，固定床装置成本约为2300元/吨。
- 复合肥企业毛利润有所修复，但开工率仍处低位，需关注后续利润变化。
期货市场表现
- 主力05合约基差为+114元/吨，09合约基差为+214元/吨，5-9价差为+100元/吨。
- 本周尿素期货主力合约冲高后快速回落，市场情绪趋于谨慎。
操作建议
- 建议交易型投资者暂以观望为主。
- 产业链投资者可考虑在基差明显走弱时适量建立部分卖出套保头寸，对冲后续市场不确定性风险。

关键信息

物流受限：物流扰动对需求端影响显著，尤其对工业和农业需求。
出口政策：出口法检执行严格，但存在放松传闻，需密切关注。
区域供需：东北地区供需缺口较大，华南备肥继续推进，华北农业需求接近尾声。
成本结构：气流床与固定床生产成本差异较大，需关注原料价格波动。
基差与价差：基差和合约间价差均呈正值，显示市场预期偏强。

需关注因素

原料供应情况
出口政策变化
物流恢复进度
海外地缘政治因素

作者信息

作者：沈忱，大宗商品研究所/能化投资研究部
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