20180822-西南证券-生物股份-600201.SH-业绩短期受到压制_重回正规指日可待_5页_1mb

生物股份（600201）2018年半年报点评总结

核心内容

生物股份于2018年8月22日发布半年报，上半年实现营业收入7.6亿元，同比增长1%，归属股东净利润3.6亿元，同比减少7.3%。公司当前股价为15.01元，目标价为22元（6个月），维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩短期承压，长期恢复可期：2018年上半年业绩下滑主要由于猪价超跌导致疫苗需求减少，以及政策变动导致口蹄疫三价苗折价抛售。预计下半年随着猪价回升及三价苗库存处理完毕，公司业绩将快速恢复。
• 行业趋势向好：随着环保政策的推进，养殖业逐步规模化，带动市场苗需求增长。预计2020年市场苗市场规模将达到约55.5亿元，仍有1.2倍成长空间。
• 新产品助力增长：公司于2017年12月获得猪口蹄疫OA苗注册证书，2018年7月取得生产文号，第三季度有望实现销售。此外，通过工艺改进和营销整合，禽流感疫苗质量提升，政府招采新增中标省份，为公司带来新的利润增长点。
• 盈利预测与估值：基于上半年业绩影响，公司2018-2020年EPS分别为0.88元、1.13元、1.46元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍。考虑到同行业平均估值25倍，给予公司2018年25倍估值，对应目标价22元。

关键信息

财务预测

业务增长预测

财务分析指标

风险提示

• 新产品上市销售或不及预期
• 行业政策变动
• 市场竞争加剧，客户订单减少

结论

尽管2018年上半年业绩受到短期因素影响，但公司基本面稳固，新产品即将上市，行业趋势向好，预计下半年业绩将快速恢复。结合行业估值和公司增长潜力，给予“买入”评级，目标价22元。