生物股份（600201）2018年三季报点评总结
核心内容
公司名称：生物股份（600201）
行业：农林牧渔
投资评级：买入（维持）
当前股价：16.93元
目标价：21.20元（6个月）
主要观点：公司业绩在2018年第三季度显著回升，主要得益于猪用O、A二价口蹄疫疫苗的上市销售和政府秋招的推动。
业绩表现
- 2018年前三季度：实现营业收入14.3亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润6.8亿元，同比下降0.2%。
- 2018年第三季度：实现营业收入6.7亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长9%。
- 盈利预测：
- 2018-2020年EPS：0.86元、1.06元、1.30元
- 2019年PE：16倍
- 目标价：21.2元，对应2019年PE约为20倍，略低于行业平均估值20倍。
主要观点与关键信息
产品竞争力提升
- 猪用O、A二价口蹄疫疫苗：于下半年上市销售，成功拉动业绩增长。
- 产品多元化：公司持续拓展产品线，包括亚单位猪圆环病毒疫苗、BVD+IBR二联灭活疫苗、伪狂犬疫苗及布鲁氏杆菌疫苗（REV1株），增强了市场竞争力。
行业趋势
- 养殖结构优化：环保政策促使行业竞争格局优化，口蹄疫市场规模扩大。
- 未来3-5年：预计国内养殖结构将由一线龙头企业扩张向一、二线养殖企业快速扩张转变。
- 市场苗市场规模：预计2020年市场规模约为55.5亿元，仍有1.2倍成长空间。
成本与费用
- 成本上升：由于新增子公司辽宁益康，各项成本及三费支出有所增加。
- 盈利能力提升：随着辽宁益康产品丰富，公司盈利能力有望显著提高。
风险提示
- 新产品上市销售或不及预期的风险
- 行业政策变动带来的风险
- 市场竞争加剧导致客户订单减少的风险
财务数据概览
营业收入与增长率
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
1901.01 |
2218.68 |
2763.73 |
3390.29 |
| 增长率 |
25.31% |
16.71% |
24.57% |
22.67% |
归属母公司净利润与增长率
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 归属母公司净利润(百万元) |
870.09 |
1001.76 |
1237.37 |
1525.79 |
| 增长率 |
34.99% |
15.13% |
23.52% |
23.31% |
每股收益（EPS）
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| EPS(元) |
0.74 |
0.86 |
1.06 |
1.30 |
毛利率与PE
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
79.37% |
77.66% |
77.31% |
76.91% |
| PE |
22.78 |
19.78 |
16.02 |
12.99 |
营运能力与资本结构
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产周转率 |
0.38 |
0.37 |
0.41 |
0.43 |
| 固定资产周转率 |
4.88 |
6.13 |
9.57 |
15.76 |
| 流动比率 |
3.88 |
4.78 |
4.56 |
4.41 |
| 速动比率 |
3.66 |
4.48 |
4.27 |
4.12 |
| 资产负债率 |
21.21% |
18.24% |
19.67% |
20.84% |
总结
生物股份在2018年前三季度业绩有所波动，但第三季度因新产品上市销售和政府秋招带动，业绩显著回升。公司通过产品多元化和市场苗扩张，增强了盈利能力和市场竞争力。尽管受到非洲猪瘟影响，公司未来仍有较大成长空间，盈利预测保持乐观。目标价21.2元，维持“买入”评级。
