20180801-申万宏源-生物股份-600201.SH-回购彰显信心_下半年业绩增速或将有所回升_3页_622kb

生物股份（600201）投资分析总结

核心内容

生物股份（600201）是一家专注于兽用生物制品研发、生产和销售的公司，近年来在资本市场和业务发展方面表现出较强的潜力和稳定性。2018年7月30日，公司宣布拟以自有资金回购股份，同时董监高增持计划持续推进，显示出管理层对公司长期发展的信心。公司当前PE为17倍，市净率3.0，流通市值182.96亿元，市场数据表明其具备一定的投资价值。

主要观点

1. 股份回购与董监高增持

• 回购计划：公司拟以不低于1亿元、不超过3亿元的自有资金回购股份，回购价格不超过20元/股，预计回购数量上限为1500万股，占总股本的1.28%。
• 增持进展：7月10日，副总裁张竞、董事会秘书尹松涛分别通过集中竞价增持5万股、3万股。
• 信心传递：回购和增持行为表明公司管理层对公司未来业绩和股价的积极预期，有助于稳定市场信心。

2. 业绩表现与盈利预测

• 2018年一季度：公司实现营业收入557百万元，同比增长20.92%；净利润296百万元，同比增长11.40%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为24.71/30.35/37.23亿元，同比增速分别为30.00%/22.80%/22.60%；归母净利润分别为10.82/13.63/16.94亿元，同比增速分别为24.37%/26.00%/24.30%；EPS分别为0.92/1.16/1.45元，当前PE为17倍，未来PE有望降至14倍和11倍。

3. 产品结构与市场竞争力

• 口蹄疫疫苗：公司是唯二取得猪OA双价苗的生产企业，下半年“秋防”时市场苗竞争格局有望改善，进一步巩固龙头地位。
• 圆环疫苗：客户结构从“一户独大”向“全面开花”转变，预计2018年收入达2亿元。
• 其他产品：伪狂、猪流感、ST猪瘟市场推广效果显著；益康禽流感工艺升级进展顺利，集团客户推广有序开展，预计2018年目标收入超2.5亿元。
• 布病疫苗：与法国诗华合作，预计2018年底取得新兽药注册证书，2019年开始销售，成为2020年重点产品。

4. 财务状况与经营效率

• 货币资金充足：截至2018年一季度，公司货币资金达22亿元，资金充裕。
• 现金流稳定：2013年至2017年，公司经营活动现金流净额均高于净利润，体现良好的现金流管理能力。
• 毛利率稳定：近年来毛利率维持在77%左右，经营性利润率逐年提升，2018年预计达到53.14%。
• ROE表现：2018年预计ROE为21.90%，未来有望提升至23.20%。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年7月31日收盘价：16.09元
  • 一年内最高/最低价：34.6/13.86元
  • 市净率：3.0
  • 息率（分红/股价）：1.86%
  • 流通A股市值：182.96亿元
  • 上证指数/深证成指：2876.40/9178.78

• 基础数据：

  • 每股净资产：5.37元
  • 资产负债率：18.61%
  • 总股本/流通A股：1171/1137百万股

• 投资评级：买入（维持）

未来展望

• 下半年业绩预期：随着猪OA双价苗上市及市场推广的推进，公司下半年业绩增速有望回升。
• 产品布局：公司产品结构持续优化，圆环疫苗、伪狂疫苗、ST猪瘟疫苗等多产品线增长潜力较大。
• 市场前景：公司PE估值处于低位，结合良好的现金流和稳定的毛利率，具备长期投资价值。

机构联系信息

• 证券分析师：

  • 赵金厚 A0230511040007：zhaojh@swsresearch.com
  • 冯新月 A0230117090005：fengxy@swsresearch.com

• 联系人：龚毓幸 (8621)23297818×7405 gongyx@swsresearch.com

• 机构销售团队联系人：

  • 上海：陈陶 021-23297221 / 18930809221 chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹 010-66500610 / 18930809610 lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云 021-23297247 / 13916685683 hujy@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）
• 行业投资评级：未明确
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议。
• 客户应自主作出投资决策并承担相应风险。
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