20210422-西南证券-生物股份-600201.SH-龙头业绩快速增长_把握趋势未来可期_5页_1mb

龙头业绩快速增长，把握趋势未来可期总结

核心内容概述

本文档分析了一家动物保健（动保）公司近年来的业绩表现、市场趋势、盈利预测及投资建议，重点强调了公司在行业中的领先地位以及未来增长潜力。

主要观点

业绩增长显著

• 2020年：公司实现营业收入15.8亿元，同比增长40.4%；归母净利润4.1亿元，同比增长83.8%。
• 2021年Q1：营业收入5.2亿元，同比增长41.9%；归母净利润2.2亿元，同比增长40.4%。
• 2021-2023年预测：预计EPS分别为0.54元、0.71元、0.89元，对应动态PE分别为41倍、31倍、25倍。

市场趋势分析

• 生猪养殖行业集中度提升：2019年至2020年，十家上市猪企出栏量占比从8.3%升至10.4%，对动保产品质量和产品丰富度提出更高要求。
• “组合免疫”与“无针注射”方案：公司根据非洲猪瘟常态化趋势，提出创新免疫方案，提升客户价值。
• 非口蹄疫疫苗销量增长快：公司产品矩阵丰富，包括布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂犬疫苗等，非口蹄疫疫苗销量增速远高于口蹄疫疫苗。

禽用疫苗市场前景

• 祖代鸡存栏量高：2019年祖代引种量达122万套，2020年维持近90万套，2021年肉鸡产能将逐步释放。
• 市场苗替代政采苗：国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗，公司禽流感疫苗产量2020年同比增长70.2%，预计未来将受益于政策推动。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年为15.8亿元，预计2021-2023年分别为21.4亿元、27.7亿元、33.2亿元，增速分别为35.3%、29.5%、19.8%。
• 归母净利润：2020年为4.1亿元，预计2021-2023年分别为6.0亿元、8.0亿元、10.0亿元，增速分别为48.6%、32.9%、24.8%。
• 毛利率：2020年为61.6%，预计2021-2023年分别为72.1%、72.3%、73.3%，持续提升。
• ROE：2020年为8.03%，预计2021-2023年分别为10.8%、12.8%、14.1%，显示盈利能力增强。

估值与评级

• PE：2020年为60倍，预计2021-2023年分别为40.6倍、30.5倍、24.5倍。
• PB：2020年为4.92倍，预计2021-2023年分别为4.45倍、3.96倍、3.49倍。
• 投资建议：维持“持有”评级，基于公司产品优势和行业增长潜力。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情反弹：可能影响公司业绩。
• 市场销售情况不及预期：可能对增长带来压力。

行业与公司对比

可比公司估值

• 平均PE：2020年为35倍，2021年为26倍。
• 生物股份：PE分别为60、40.6、30.5、24.5倍，显示其估值高于行业平均，但基于增长预期仍维持“持有”评级。

总结

公司凭借其在动保行业的领先地位、丰富的疫苗产品矩阵以及对行业趋势的准确把握，展现出良好的增长潜力。2020年业绩显著增长，2021-2023年预计仍保持稳健增长态势。随着生猪养殖集中度提升、非洲猪瘟防控需求增加以及“禁抗”政策推进，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管存在疫情反弹和市场销售不及预期的风险，但基于其产品优势和行业前景，维持“持有”评级。