20210131-太平洋-宇通客车-600066.SH-越过底部业绩逐季改善_行业复苏指日可待_5页_944kb

报告摘要

宇通客车（600066）总结

核心内容

宇通客车是中国客车行业的龙头企业，近年来受到多种不利因素的影响，包括新冠疫情、国内市场需求疲软以及出口业务受阻。然而，随着不利因素逐步解除，公司业绩呈现逐季改善的趋势，且行业复苏迹象明显。公司预计2020年归母净利润为4.1-6.1亿元，同比下滑69%-79%。其中，第四季度归母净利润预计为2.5-4.5亿元，同比下滑27%-60%。尽管2020年整体业绩承压，但公司已展现出复苏迹象，未来增长潜力值得期待。

主要观点

业绩筑底与复苏预期：公司2020年全年销量为4.2万辆，同比下降约29%，但行业经历四年调整后，市场需求限制因素逐步解除，行业复苏趋势日渐清晰。
行业复苏指日可待：随着国内外疫情好转，公共交通需求回暖，客车行业有望迎来复苏，公司作为行业龙头，将率先受益。
新能源业务增长显著：公司深耕新能源客车领域，第四季度新能源销量实现正增长，12月新能源客车销量占比过半。未来两年为新能源补贴最后两年，需求有望集中释放。
海外市场需求回升：海外新能源客车市场处于窗口期，发展空间巨大。公司已提前布局海外市场，卡塔尔世界杯订单为海外复苏拉开了序幕。
智慧出行赋能未来增长：公司作为国内智能公交的先行者，其智慧出行整体解决方案具备全国全场景交付能力，将为未来增长提供动力。

关键信息

股票数据

目标价：28.22元
昨收盘：13.94元
行业分类：可选消费 > 汽车与汽车零部件

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	30,479	21,878	27,927	33,865
净利润	1,961	723	1,665	2,604
毛利率	24.35%	20.21%	21.75%	23.71%
销售净利率	6.62%	3.35%	6.22%	8.13%
净利润增长率	-15.70%	-63.18%	130.51%	56.40%
ROE	11.06%	4.13%	9.31%	14.26%
摊薄每股收益	0.88	0.32	0.74	1.16
市盈率（PE）	17.58	47.76	20.72	13.25

投资建议

评级：买入
理由：公司为客车行业全球龙头，受短期不利因素影响，2020年业绩深度筑底，但行业复苏指日可待。未来有望随着行业回暖及海外需求恢复持续受益，同时智慧出行将带来新的增长动力。

风险提示

客车需求不达预期
新能源客车集中释放不达预期

未来展望

随着行业逐步复苏，公司有望实现业绩反弹。2021年预计归母净利润为16.2亿元，同比增长显著。公司凭借在新能源和智慧出行领域的领先优势，将受益于行业回暖和海外市场需求回升，未来增长潜力较大。

联系方式

证券分析师

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