20210423-东兴证券-生物股份-600201.SH-顺周期与平台能力驱动_动保龙头业绩高增_5页_819kb

生物股份（600201）总结

核心内容

生物股份（600201）作为动保行业龙头企业，凭借顺周期需求回升与平台能力的双重驱动，实现了业绩的高增长。2020年公司收入同比增长40.39%，归母净利同比增长83.76%；2021年第一季度收入同比增长41.85%，归母净利同比增长40.41%，业绩略超预期。

主要观点

• 业绩驱动因素：公司核心产品如口蹄疫、圆环、伪狂和禽流感疫苗销量增长显著，其中圆环疫苗销量增长高达184.85%，显示公司创新营销策略成效明显。
• 行业趋势：动保行业需求持续复苏，疫苗仍是养殖防疫的关键手段，非强免疫苗需求呈现恢复性增长。
• 研发与产能：公司研发投入占比达13.09%，新园区工艺优势不断强化，提升单批次产能和产品稳定性，同时人工成本下降，有助于未来毛利率提升。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.82亿、9.34亿和12.15亿元，对应EPS分别为0.52元、0.83元和1.08元，PE分别为42倍、26倍和20倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

产品与市场

• 公司产品覆盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列，拥有口蹄疫和高致病性禽流感疫苗的农业部定点生产资质。
• 核心产品销量增长显著，特别是圆环疫苗，销量增长184.85%。
• 非强免疫苗需求恢复性增长，表明疫苗在养殖防疫中的重要性。

未来展望

• 公司预计未来1-2年动保行业需求将持续景气。
• 重磅管线如蓝耳、圆支二联和布病疫苗将在2021年投入市场，非瘟疫苗研发持续推进。
• 公司平台能力强化，有望实现多品类业务快速增长。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期
• 动物疫病风险

重大事项提示

• 2021年5月21日将召开股东大会。

分析师信息

• 分析师：程诗月
• 教育背景：美国马里兰大学金融学硕士
• 研究领域：农林牧渔行业，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业
• 联系方式：010-66555458，chengsy_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050006

估值与成长能力

• 成长能力：营业收入和营业利润增长显著，2020年同比增长40.39%和88.38%，2021年预计增长36.11%和41.23%。
• 获利能力：净利率和毛利率持续提升，ROE逐年增长。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳步提升。
• 偿债能力：资产负债率逐年上升，但整体仍处于可控范围内。
• 估值比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示估值逐步合理。

总结

生物股份凭借顺周期行业需求和平台能力，实现业绩高增长。核心产品销量显著提升，非强免疫苗需求恢复性增长，显示公司产品竞争力和市场认可度。研发投入持续加大，新园区工艺提升，助力未来毛利率增长。公司盈利预测乐观，维持“强烈推荐”评级，但需关注行业需求恢复及动物疫病风险。