20160706-中国银河-生物股份-600201.SH-后周期景气上升带动疫苗环比好转_首推价值标的生物股份_32页_1mb

公司研究报告总结：农林牧渔行业 - 金宇集团（生物股份）

核心内容

本报告分析了生物股份（600201.SH）在动物疫苗行业的竞争优势及市场前景，重点指出公司作为口蹄疫市场苗的龙头企业，具有强大的生产能力、优秀的疫苗品质和先进的营销体系。报告预测公司未来两年市场苗销售将保持30%以上的高增长，同时强调高端市场苗是生物制品行业的发展趋势，以及公司通过新品上市和国际化战略提升业绩的潜力。

主要观点

• 高端市场苗发展趋势：我国动物疫苗市场规模自2000年增长至2013年的82亿元，其中2011年后主要由高端市场苗推动。随着研发投入的增加，生产效率和产品质量提升，国产高端疫苗有望开拓国际市场。
• 口蹄疫市场潜力巨大：口蹄疫市场规模预计在2020年达到79.6亿元，其中市场苗占比约73.3%。金宇集团在口蹄疫市场苗中占比约60%，是行业龙头。
• 行业集中度提升：政府招标苗逐步向“优质优价”转变，带动市场扩容。金宇集团凭借先进的生产工艺、纯化技术和检测标准，确立了行业领先地位。
• 规模化养殖推动市场苗渗透率提升：规模化养殖率提高，带动疫苗需求增长。金宇集团作为市场苗龙头，将在行业增长中获益。
• 新品上市与国际化战略：公司计划在2016-2017年推出圆环、布病、牛二联、AO双价苗等新品，进一步拓展市场。同时，公司通过与盖茨基金会和中非发展基金设立合资公司，拓展国际市场。

关键信息

1. 公司概况

• 内蒙古金宇集团成立于1993年，2015年证券简称变更为“生物股份”。
• 公司专注于生物制品，尤其是口蹄疫疫苗，其产品在市场苗中占据主导地位。
• 公司股权结构稳定，内蒙古农牧药业为第一大股东，董事长张卿宇掌握公司绝对控制权。

2. 市场表现与财务预测

• 2014年营业收入为10.63亿元，净利润4.04亿元。
• 2016年和2017年，预计净利润分别为6.28亿元和8.28亿元，对应每股收益分别为1.10元和1.45元。
• 预计2016年和2017年公司市场苗销售收入分别为9.4亿元和12.7亿元，增速保持在30%以上。

3. 口蹄疫市场分析

• 口蹄疫市场空间预计在2020年达到79.6亿元，其中政府苗21.5亿元，市场苗58.1亿元。
• 金宇集团在口蹄疫市场苗中占据约57%的市场份额，是行业龙头。
• 政府苗价格逐步提升，带动市场扩容。公司凭借技术优势和营销能力，占据领先地位。

4. 疫苗产品与研发

• 公司拥有多种疫苗产品，包括猪口蹄疫O型、牛口蹄疫三价苗等，且正在推进多项新产品研发。
• 2016年预计推出猪圆环、布病、牛二联、AO双价苗等新品，预计销售收入分别为1600万元、5000万元、1亿元。
• 公司研发投入逐年增加，研发能力领先行业，拥有国内领先的疫苗生产工艺和检测标准。

5. 国际化战略

• 与盖茨基金会和中非发展基金在埃塞俄比亚设立合资公司，推动国际化进程。
• 公司正建设生物科技产业园区，包括兽用疫苗国家工程实验室和国家高级别生物安全实验室，提升研发实力。

投资建议

• 评级：推荐
• 驱动因素：养殖景气向后周期传导，市场苗渗透率提升，公司新品上市。
• 催化剂：政策导向、新疫苗产品上市、口蹄疫疫情加深。
• 主要风险：新药研制不及预期、政策风险、疫病风险。

估值与盈利预测

总结

金宇集团作为我国兽用生物制品行业的龙头企业，其在口蹄疫疫苗领域占据绝对优势，未来市场苗销售有望保持高增长。随着行业向高端市场苗转型，公司凭借先进的技术、优质的疫苗产品和强大的营销体系，将成为行业增长的主要受益者。同时，公司通过新品上市和国际化战略，进一步拓宽市场空间和提升业绩，具备良好的投资价值。