石油化工2019年中期策略报告_天然气改革释放红利；成本端改善利好化工

石油化工2019年中期策略报告总结

行业评级

• 石油石化：强于大市（维持）

核心内容概述

本报告主要分析了2019年上半年石油化工行业的供需格局、天然气改革进展、民营大炼化发展、轻烃裂解的成本优势以及投资建议。整体来看，行业面临供需宽松、成本改善和政策改革带来的机遇与挑战。

主要观点

原油市场

• 供需面宽松：2019年上半年，国际原油市场呈现OPEC减产与美国页岩油增产“双极角力”的格局，整体供应端较为宽松。
• 油价走势：布伦特油价从年初的53.8美元/桶上涨至65.2美元/桶，涨幅21.2%；WTI油价从45.4美元/桶上涨至57.4美元/桶，涨幅26.5%。
• 预测：预计下半年油价将在60-70美元/桶区间震荡。
• 投资建议：关注中国石油和中国石化等原油标的的阶段性投资机会。

天然气市场

• 需求保持高增：2019年1-5月，国内天然气产量同比增长9.8%，需求量同比增长8.1%。
• 进口增长：中国天然气进口量同比增长13.4%，预计未来进口量将持续增长，特别是中俄东线投产后，俄罗斯气将成为主要进口来源。
• 管道公司成立：国家管道公司预计于2019年8月成立，将对天然气销售和民营天然气企业产生利好。
• 投资建议：推荐新奥股份，建议关注蓝焰控股和广汇能源。

民营大炼化

• 逐步放量：恒力石化和浙江石化项目已全面投产，PX开始放量，改善聚酯行业成本端。
• 利润转移：聚酯产业链利润从PX向PTA和涤纶环节转移，利好相关龙头企业。
• 投资建议：推荐上下游一体化的恒力石化，建议关注下游PTA和涤纶龙头新凤鸣。

轻烃裂解

• 成本优势显著：乙烷裂解制乙烯的成本远低于石脑油和煤制烯烃工艺，具有较高的成本安全空间。
• 项目进展：我国乙烷裂解项目进入建设高峰，卫星石化是国内轻烃裂解的先行者之一，正在建设连云港320万吨/年轻烃综合加工项目。
• 投资建议：推荐卫星石化，建议关注万华化学。

关键信息

供需预测

• 全球原油供需：预计未来全球原油消费增速将低于供应增速，OECD商业库存继续增长。
• 中国天然气供需：2010-2018年全国天然气消费量年均增速为13%，预计未来仍将保持高速增长。

管网建设

• 中长期规划：到2025年，全国油气管网规模将达24万公里，其中天然气管网增长最快。
• 建设提速：2011年以来是中国天然气管网建设的高峰期，多个重要项目陆续投产。

地缘政治风险

• 伊朗制裁：美国重启对伊朗的制裁，导致伊朗原油产量和出口量下降，对国际油价构成压力。
• 中东局势：阿曼湾油轮遇袭事件加剧了中东地区的不确定性，对油价影响较大。

产业链利润分布

• 利润转移：随着PX价格下降，聚酯行业利润从上游向下游转移，利好PTA和涤纶企业。

投资建议

• 重点关注：天然气体制改革、化工成本端改善。
• 推荐标的：
  • 中国石油（601857）
  • 中国石化（600028）
  • 新奥股份（600803）
  • 恒力石化（600346）
  • 卫星石化（002648）

风险提示

• 宏观经济波动：GDP增速下滑将影响石化产品需求。
• 油价和原材料波动：油价和原材料价格剧烈波动将影响企业盈利。
• 项目建设进度：项目进展可能受市场环境、融资和工程管理等因素影响。
• 装置不可抗力：不可抗力事件可能导致供需失衡。
• 环保政策：环保趋严可能影响中小企业生产。
• 贸易风险：贸易战可能影响产品出口和原料进口。