2017-石油天然气行业：中游管网和城市输配气均可能是改革重点_36页-3mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了中国石油天然气产业链的市场动态、行业趋势、价格走势以及相关政策展望，同时涵盖了全球石油市场、中国能源市场（包括煤炭、电力、交通运输、汽车、房地产）及天然气市场的情况。报告还提供了对产业链相关上市公司的估值比较，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点

化工品价格波动
- 3月份以来，受油价反弹和检修高峰预期影响，化工产品价格普遍上涨。
- 主要化工品如PE、PP、纯苯、PX、PTA、ABS、苯乙烯、乙二醇、丁二烯、丁苯橡胶、顺丁橡胶等价格涨幅较大，其中丁二烯涨幅最高（28%）。
- 预计在检修高峰结束后，以及油价可能下行的情况下，化工品涨价的持续性需进一步观察。
天然气价格市场化改革
- 浙江省物价局已开始对省内天然气管道运输成本进行定期监审，可能为未来全国天然气价格改革的试点。
- 政府可能采取“准许成本+合理收益”原则，对长输管道、省网及城市输配气环节进行监管，以降低中下游成本，促进天然气消费和能源结构转型。
- 中国天然气终端价格加价幅度远高于美国，尤其在居民用气环节，价差可能高达1.4~1.5元/立方米。
全球石油市场动态
- EIA下调了2016/17年布伦特原油和WTI原油价格预测，并对美国原油产量预测进行了下调。
- 美国商业原油库存继续增加，汽油库存减少，馏分油库存下降。
- 伊朗计划提高3月份原油出口量，穆迪将部分OPEC国家列入债务评级下调观察名单。
- 委内瑞拉实行新的双轨汇率制度，对能源进口和销售产生影响。
中国石油市场表现
- 1月份中国原油表观消费量同比下降3%，净进口量同比下降4%。
- 炼油毛利显著好转，但风险准备金的分配尚不明确。
中国天然气市场
- 1月份天然气进口量同比增长20%，消费量增速约为10%。
- LNG现货进口价格在2月份大幅下跌，主要受春节假期影响。

关键信息

中国与美国天然气价格对比

中国工业用户终端价格为井口价的2.4倍，远高于美国的1.2倍。
居民终端价格在考虑接驳费后，加价幅度也高于美国。
中国城市燃气公司居民用气直接输配价差约为0.4~0.5元/立方米，考虑接驳费后可能达1.4~1.5元/立方米。

中国石油市场数据

1月份原油表观消费量为3,870万吨，同比下降3%。
原油净进口量为2,700万吨，同比下降4%。
商业原油库存环比下降3.7%，汽油、柴油库存分别上升1.4%和6.7%。

中国天然气市场数据

1月份天然气进口量为71亿立方米，同比增长20%。
12月份天然气表观消费量同比增长4%，2016年1月份同比增长18%。

投资建议

建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司。

风险提示

能源产品需求放缓。
改革政策力度和时间点低于预期。
汇率波动。

上市公司估值比较

A股油气产业链股票池

公司名称	评级	价格	2016E P/E	2017E P/E
深圳燃气-A	推荐	10.50	19.8	16.3
金鸿能源-A	推荐	22.00	17.3	14.1
中国石化-A	中性	5.00	18.6	21.1
上海石化-A	中性	6.20	15.5	17.3
中国石油-A	回避	6.00	N.M.	N.M.
海油工程-A	回避	6.00	19.3	22.1
上海石化-H	推荐	3.90	8.0	8.8
新天绿色能源-H	推荐	1.20	13.2	5.9
中国石化-H	中性	4.50	17.5	19.7
中国石油-H	中性	4.50	N.M.	N.M.
中海油-H	中性	6.60	N.M.	N.M.
中海石油化学-H	中性	1.50	7.5	5.8
新奥能源-H	中性	30.00	12.4	12.0
港华燃气-H	中性	3.60	8.7	8.3
中国燃气-H	中性	9.60	11.7	10.7
华润燃气-H	中性	17.50	13.9	12.6