20221022-光大证券-石油化工_原油周报第273期_天然气胀库引发短期回调_长期欧洲天然气依然有望维持紧张_19页_2mb

行业研究总结

核心内容

本周国际油价震荡，主要受美国释放原油储备、加息预期及地缘政治风险影响。欧洲天然气价格因胀库、限价方案及暖冬预期出现短期回调，但中长期来看，欧洲天然气市场仍面临供给紧张局面，预计23-24年天然气价格将维持高位。

主要观点

1. 油价震荡

• 美国继续释放原油储备，但原油需求边际修复，国际油价小幅震荡。
• 截至10月21日，布伦特和WTI原油期货价格分别为93.60美元/桶和85.14美元/日，分别较上周上涨2.3%和下跌0.5%。
• 美元指数交投于111.9附近。

2. 欧洲天然气价格回调

• 欧洲天然气库存率已达93%，远超目标库存率，导致天然气现货价格大幅回落。
• 欧盟提出新版天然气限价方案，但未能就所有进口天然气限价达成共识。
• 暖冬预期下，9-10月欧洲天然气消费不足，进一步加剧库存压力。

3. 长期欧洲天然气供给紧张

• LNG已成为欧洲第一大天然气供给来源，2022年9月以来占比超40%。
• LNG进口设施紧缺，欧洲LNG接收站分布不均，西班牙接收站利用率低。
• 全球LNG运输船建设周期长，运力紧张预计将持续2-3年。

关键信息

美国原油供需情况

• 美国原油产量环比增加10万桶/日至1200万桶/日。
• 美国原油库存量4.373亿桶，较前一周减少173万桶。
• 美国石油活跃钻井数增加2座，为612座，油气钻机总数增加2座，为771座。
• 美国炼厂开工率环比下降0.4pct至89.50%。

OPEC原油产量

• 2022年9月OPEC产量增加14.6万桶/日至2976.7万桶/日。
• 沙特产量为1099.1万桶/日，较上月增加8.2万桶/日。
• 伊拉克产量为451.8万桶/日，较上月减少2.8万桶/日。
• 伊朗产量为255.7万桶/日，较上月减少1.4万桶/日。
• 委内瑞拉产量为65.9万桶/日，较上月减少1.9万桶/日。
• 利比亚产量为115.2万桶/日，较上月增加2.9万桶/日。

欧洲LNG接收站情况

• 欧洲LNG接收站总产能为255.5Bcm，远超远期进口需求200Bcm。
• 2022H1欧洲LNG进口量增长27.0Bcm，其中美国贡献80%增量。
• 除西班牙外，欧洲LNG接收站总产能为187.1Bcm，产能利用率75%，仍有47Bcm富余空间。

LNG运输船情况

• 全球LNG运输船建设周期长，截至2022年4月有216艘在建，其中111艘为2021-22年新增订单。
• 2022年预计交付28艘，2023年40艘，运力紧张预计将持续2-3年。

投资建议

• 上游板块：中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油
• 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
• 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
• 煤制烯烃：宝丰能源
• 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

风险分析

• 地缘政治风险：地缘冲突可能加剧欧洲天然气价格波动。
• 极端天气频发：冬季气温波动可能影响天然气需求。
• 美国LNG液化站投产进度过快：可能导致欧洲天然气供给增加，供需格局恶化。

图表目录

• 图1：荷兰TTF天然气价格
• 图2：欧洲天然气库存（Twh）
• 图3：欧洲主要国家天然气库存率
• 图4：欧洲天然气周度总进口量
• 图5：俄对欧天然气周度供给量
• 图6：欧洲LNG进口数量
• 图7：美国对欧LNG出口
• 图8：欧洲天然气输入量结构
• 图9：欧洲LNG接收站总产能
• 图10：欧洲LNG接收站产能分国别分布
• 图11：IGU对全球LNG运输船投运节奏预测
• 图12：原油价格走势
• 图13：布伦特-WTI现货结算价差
• 图14：布伦特-迪拜现货结算价差
• 图15：WTI总持仓
• 图16：WTI净多头持仓
• 图17：美国亨利港天然气价格
• 图18：荷兰TTF天然气期货价格
• 图19：原油期货主力合约结算价
• 图20：布伦特原油期货主力合约价差
• 图21：原油期货主力合约总持仓量
• 图22：原油期货主力合约成交量
• 图23：美国原油及石油制品总库存
• 图24：美国原油库存
• 图25：美国汽油库存
• 图26：美国馏分油库存
• 图27：OECD整体库存
• 图28：OECD原油库存
• 图29：新加坡库存
• 图30：ARA库存
• 图31：全球原油需求及预测
• 图32：IEA对2022年原油需求增长预测
• 图33：美国汽油消费及预测
• 图34：美国炼厂开工率
• 图35：英法德意汽油需求
• 图36：印度汽油需求
• 图37：中国原油进口量
• 图38：中国原油加工量
• 图39：欧洲炼厂开工率
• 图40：山东地炼开工率
• 图41：全球原油产量
• 图42：全球钻机数
• 图43：非OPEC国家产量增长预期
• 图44：OPEC总产量及沙特产量
• 图45：利比亚、尼日利亚月度产量
• 图46：俄罗斯原油产量
• 图47：美国原油产量
• 图48：美国页岩油产区原油产量
• 图49：美国钻机数
• 图50：美国库存井数
• 图51：石脑油裂解价差
• 图52：PDH价差
• 图53：MTO价差
• 图54：新加坡汽油-原油价差
• 图55：新加坡柴油-原油价差
• 图56：新加坡航空煤油-原油价差
• 图57：WTI和标准普尔
• 图58：WTI和美元指数
• 图59：原油运输指数(BDTI)

表格目录

• 表1：欧洲天然气接收站产能及实际利用情况
• 表2：美国及其他可供欧洲的主要LNG液化项目投产时间