石油天然气板块2017年展望_最坏时期已过_期待2017年温和复苏_60页_2mb

石油天然气板块-2017年展望总结

核心内容

2017年石油天然气板块预计将迎来温和复苏，主要受国际石油市场供应限制、中国天然气价格改革以及国内原油进口增长等因素推动。油价预计将维持在每桶45-55美元区间，长期预测仍为每桶75美元。板块评级由中性上调至推荐，重点关注中海油和中石化油服等企业。

主要观点

• 国际石油市场：OPEC在2016年11月达成减产协议，产量削减120万桶/天，非OPEC国家也加入减产行动。预计2017年OPEC产量将维持在3,320万桶/天，油价回升将受到美国页岩油产量的限制。布伦特油价预计在2016年第四季度攀升至52美元/桶，2017年可能达到每桶55美元。
• 上游资本开支：2017年全球综合石油公司资本开支预计温和复苏，北美独立勘探产油公司资本开支预计同比上升26%。但陆上和海上钻井公司仍保持谨慎，资本开支预计继续下滑。国内上游生产商资本开支预计温和上升10-15%。
• 中国天然气价格改革：2016年天然气定价实现突破，但现机制仍有不足。预计终端销售价格每立方米下降0.4元，主要由于门站价格和管输费用降低。天然气价格仍需进一步下调0.6元以减少相对替代能源的溢价。
• 板块评级：板块整体评级由中性上调至推荐，中海油和中石化油服被推荐，预计2017年实现扭亏，估值较全球同业折让20-23%。中石化冠德因估值吸引和盈利稳健被买入，中海油服则因估值过高被卖出。

关键信息

油价预测

• 2016/17年平均油价预计为每桶45/55美元。
• 长期油价预测维持在每桶75美元不变。
• 布伦特油价预计在2016年第四季度达到52美元/桶，2017年可能达到55美元。

中国天然气价格改革

• 天然气门站基准价相对替代能源溢价为41%。
• 管输费定价机制允许8%的投资回报率。
• 天然气价格预计每立方米再降0.6元以减少溢价。
• 预计2017年天然气终端销售价格下降0.4元。

上游资本开支

• 全球综合石油公司预计2017年资本开支温和复苏。
• 北美独立勘探产油公司资本开支预计同比上升26%。
• 陆上和海上钻井公司资本开支预计继续下滑。

中国原油进口

• 中国原油进口预计在2015-2020年间保持年化7%增长。
• 2016年非国营原油进口配额翻倍，推动需求增长。
• 国内原油码头服务业务盈利增长预计保持稳健。

估值与盈利

• 中海油2017年市净率1.0倍，低于历史平均水平和全球同业。
• 中石化油服2017年预计扭亏，市净率1.2倍，估值折让20%。
• 中石化冠德2017年市净率0.8倍，市盈率7.8倍，估值折让38-53%。
• 中海油服2017年市净率0.9倍，估值高于全球同业。

覆盖公司

中海油 (883 HK)

• 评级：买入
• 目标价：12.8港元
• 预测2017年每股盈利：0.59元
• 市盈率：14.8倍
• 市净率：1.0倍
• ROE：7.0%

中石化油服 (1033 HK)

• 评级：买入
• 目标价：1.9港元
• 预测2017年每股盈利：0.03元
• 市盈率：42.4倍
• 市净率：1.2倍
• ROE：2.8%

中石化冠德 (934 HK)

• 评级：买入
• 目标价：4.9港元
• 预测2017年每股盈利：0.46元
• 市盈率：7.8倍
• 市净率：0.8倍
• ROE：10.7%

中海油服 (2883 HK)

• 评级：卖出
• 目标价：6.2港元
• 预测2017年每股盈利：-0.07元
• 市净率：0.9倍
• ROE：-0.9%

总结

2017年石油天然气板块整体呈现温和复苏趋势，主要受益于国际油价回升、中国天然气价格改革以及强劲的原油进口需求。中海油和中石化油服被视为主要受益者，预计扭亏并实现盈利增长。中石化冠德因估值和盈利前景稳健被推荐，而中海油服则因估值过高和盈利未复苏被卖出。整体来看，板块吸引力提升，投资建议以买入为主。