20240427-财通证券-天味食品-603317.SH-底料略有承压_利润表现亮眼_3页_608kb

天味食品(603317)公司点评：Q1业绩超预期，调味品结构升级驱动增长

业绩亮点

• 2024Q1营收同比增长1134%，归母净利润同比增长3720%，扣非净利润同比增长2347%，业绩超预期增长。

子公司分业务表现

1. 火锅底料：增速放缓，大红袍销量不及预期。
2. 香肠腊肉调料：保持高速增长，主要由于渠道布局提前及新媒体投入增加，冬调全国化进程加速。
3. 中式复调：增长良好，受益于食萃产品并表及小龙虾铺货进展。

渠道与毛利率分析

• 线上渠道：营收同比增长10123%，电商渠道重点发力，零售与新零售联动效果显著。
• 毛利率：达到44.05%，同比提升3.43个百分点，产品结构优化（高毛利产品占比提升）及运营效率提升成为主因。

投资建议

• 2024-2026年营收预计实现3694亿、4324亿、4984亿元，CAGR17%以上。
• 归母净利润预计为559亿、678亿、799亿元，同比增长2250%、2121%、1775%。
• EPS分别为5.3元、6.3元、7.5元，PE分别为26.6x、21.9x、18.6x。
• 维持“增持”评级，目标价较当前有提升空间。

风险提示

• 需求不及预期、食品安全风险、原材料价格波动。