20160504-广发证券-计算机行业_2015年业绩下滑明显_外延并购支撑业绩成长_21页_963kb

报告摘要

计算机行业2015年及2016年一季度业绩分析总结

核心内容概览

计算机行业在2015年整体业绩表现有所下滑，但其成长性依然优于A股市场。2016年一季度行业业绩有所好转，显示积极信号。

主要观点

行业整体成长性：2015年计算机行业收入增速中位数为18.95%，与2014年基本持平，但净利润增速中位数下降至15.84%，较2014年下降6.63个百分点。2016年一季度收入和净利润增速中位数分别回升至25.05%和25.23%，显示行业回暖迹象。
盈利能力：2015年毛利率下降至39.95%，销售费用率保持稳定，管理费用率略有上升。2016年一季度毛利率有所回升，销售费用率下降，管理费用率微升。
外延并购影响：2015年计算机行业完成并购项目79起，较2014年增长，外延并购对净利润增速贡献约6个百分点，显示出并购对行业成长的支撑作用。
细分子行业分化：金融软件、信息安全、国产化等子行业表现优于行业平均水平，而金融机具、智慧城市等子行业则出现净利润占比下降。

关键信息

一、行业年报业绩概览

成长性

2015年计算机行业收入增速中位数为18.95%，与2014年基本持平，但显著高于全部A股的收入增速（3.60%）。
2015年净利润增速中位数为15.84%，较2014年下降6.63个百分点，但仍高于全部A股的净利润增速（7.24%）。
2016年一季度收入增速中位数回升至25.05%，净利润增速中位数回升至25.23%，显示行业整体回暖。

盈利能力

2015年毛利率下降至39.95%，销售费用率保持在7.64%，管理费用率微幅上升至17.26%。
2016年一季度毛利率提升至40.94%，销售费用率下降至8.55%，管理费用率微升至22.99%。

现金流

经营活动现金净流量增速维持在20%左右，2015年为20.02%，2016年一季度仍保持较高水平。
投资活动现金净流出增速显著增长，从2013年的26.69%增长至2015年的60.82%。
筹资活动现金净流入增速在2015年出现高速增长，同比增长111%。

二、细分子行业分化加剧

金融软件

净利润占比从2013年的4.84%提升至2015年的9.74%，显示其相对成长性更强。
即使剔除同花顺的影响，净利润占比仍有所提升。

国产化

收入占比从2013年的5.41%提升至2015年的6.94%，显示其收入增长迅速。
净利润占比也有一定提升，但不如金融软件显著。

信息安全

净利润占比有提升，显示其相对成长性较强。

金融机具与智慧城市

净利润占比下降明显，显示其成长性较弱。

SaaS

标的较少，缺乏统计意义，且部分公司为转型标的，难以体现行业成长性。

三、外延并购影响

2015年完成并购项目79起，成交总额287亿元，平均单笔收购金额增长。
外延并购对行业净利润增速贡献约6个百分点，显示其对行业业绩的支撑作用。

四、2016年行业展望

2016年一季度表现

收入、净利润、扣非净利润增速均高于2015年同期，显示行业回暖。
预收款增速提升至36%，显示行业信心增强。

中报业绩预告

38家计算机行业公司发布中报业绩预告，显示出对未来的积极预期。

风险提示

行业整体业绩下滑风险
估值中枢下降风险

图表索引

图1：2015年计算机行业收入增速分布
图2：2014年计算机行业收入增速分布
图3：2015年全部A股收入增速分布
图4：2014年全部A股收入增速分布
图5：2015年计算机行业净利润增速分布
图6：2014年计算机行业净利润增速分布
图7：2015年全部A股净利润增速分布
图8：2014年全部A股净利润增速分布
图9：2015年计算机行业扣非净利润增速分布
图10：2014年计算机行业扣非净利润增速分布
图11：2015年全部A股扣非净利润增速分布
图12：2014年全部A股扣非净利润增速分布
图13：销售毛利率下降明显
图14：销售费用率、管理费用率水平基本与去年同期持平
图15：经营活动现金净流量增速中位数变化
图16：投资活动现金净流出增速中位数变化
图17：筹资活动现金净流入增速中位数变化
图18：各子行业收入占行业比重变化
图19：各子行业净利润占行业比重变化
图20：各子行业扣非净利润占行业比重变化

并购事件

2015年完成并购项目79起，平均单笔收购金额增长。
代表性并购案例包括：教享科技、金迪管线、益康信息、菲耐得、康邦科技、江南信安、立思辰、神码中国、神码上海、神码广州、好医通、金色摇篮、威创股份、红缨教育、精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯、炎黄新星、东方国信、PDL、红麦聚信、博彦科技、动力盈科、神州泰岳、飞天诚信、荣之联、易联众、华启智能、嘉崎智能、易华录、Infologic Pte Ltd、荣科科技、蓝盾股份、任子行、旋极信息、郑州众合景轩、西安西谷微电子、广东百望九赋、甘肃百旺九赋、广西百旺金赋、中科金财、北京怡嘉行、华菱电子、纵达科技、长城电脑、神州泰岳、新北洋、久其软件、北京亿起联科技、神州数码、神码中国、神码上海、神码广州、卫宁健康、浙江万鼎信息、杭州东联软件、天津津微首佳软件、华宇软件、上海浦东华宇信息、北京万户网络、飞利信、厦门精图信息、上海杰东系统工程、成都欧飞凌通讯、互联天下科技、东方网力、苏州华启智能、动力盈科、汇金股份、中荣银利、绿盟科技、北京亿赛通科技、北京敏讯科技、东方通、北京数字天堂、华胜天成、南京拓维致胜、杭州沃趣、金证股份、人谷科技、中国软件、迈普通信、信雅达、上海科匠、用友网络、秉钧网络、方正科技、北京汉林信通、东软集团、Aerotel Medical Systems、佳都科技、广东华之源、华东电脑、教享科技、中科曙光、天津海光。