20250819-国金证券-爱美客-300896.SZ-业绩暂时承压_外延并购接力成长_4页_1001kb

公司半年度报告分析总结

业绩表现：公司2025年上半年实现营业收入12.99亿元，同比下降22%，归母净利润7.89亿元，下降30%，扣非归母净利润7.22亿元，下降34%。单季度数据显示，Q2收入6.36亿元，同比降25%，净利润3.46亿元，同比降42%。

经营分析：尽管业绩受压，公司在研管线持续推进，研发费用1.57亿元，率29.3%。产品结构方面，注射类产品收入下降但毛利率高，其中溶液类注射毛利率93.15%，凝胶类97.75%。经营压力下，复投效率提升。

战略举措：公司收购韩国REGEN 85%股权，1.90亿美元交易。这扩展了再生产品矩阵，与公司"濡白天使"系列互补，并利用REGEN的国际渠道加速国际化布局，REGEN产品已获全球34国批准。

盈利预测：下调2025-2027年归母净利润预测至18.91亿、20.94亿、22.73亿元，增长率分别为-3%、+11%、+9%，现价PE为29-24倍。维持“买入”评级，但下调ROE预测。

风险提示：研发进度不确定、竞争加剧可能导致净利率下滑、市场推广不及预期等风险。综合分析，公司短期承压，但中长期创新驱动增长。

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