20181029-中泰证券-航天长峰-600855.SH-外延并购成果明显_公司实现盈利反转_3页_461kb

航天长峰（600855）投资分析总结

核心内容

航天长峰（600855）作为航天科工集团二院控股的唯一上市公司，近期通过外延并购和战略调整实现了盈利反转。公司2018年前三季度营业收入同比增长29.96%，达到9.01亿元，归属于母公司的净利润同比大幅增长2,737.39%，达到0.10亿元。这标志着公司经营状况明显改善，具备较强的未来发展潜力。

主要观点

盈利反转与业绩增长

• 公司自2017年以来业绩持续下滑，但2018年第三季度报显示，公司实现盈利反转，净利润大幅增长。
• 2018年预计实现归母净利润0.11亿元，2019年0.12亿元，2020年0.13亿元，业绩呈现稳步增长趋势。
• 公司2018年动态市盈率约为302倍，略高于可比公司估值，但考虑到其平台价值，仍给予“增持”评级。

外延并购与产品布局

• 公司通过增发A股募集资金1.27亿元，收购了柏克新能（现航天柏克）和精一规划（现航天精一）51%的股权，已完成资产交割与工商变更。
• 航天柏克与铁塔签订锂电池设备采购合同，金额达2.05亿元，丰富了公司在安防领域的产品线。
• 收购后，公司产品布局进一步完善，向产品提供商和运维服务商转型，提升盈利能力与核心竞争力。

业务聚焦与结构调整

• 公司聚焦安保、医疗、电子信息三大主业，2018年三大主业收入集中度保持在99%以上。
• 为优化资源配置，公司公开挂牌转让非核心业务子公司——北京市北科数字医疗技术有限公司股权，强化主业发展。

关键信息

市场与财务数据

• 总股本：352百万股
• 流通股本：330百万股
• 市价：9.06元
• 市值：3,189百万元
• 流通市值：2,991百万元

财务预测（2016-2020年）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 研发进展不及预期
• 国家政策风险
• 市场竞争加剧
• 估值偏高风险

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司作为航天科工集团二院唯一上市公司，平台价值显著。外延并购推动产品布局优化，盈利反转趋势明显，未来业绩有望超预期。尽管当前估值偏高，但其在军工改革背景下的成长性值得期待。

行业背景

• 航天科工集团资产证券化率较低，不足25%，相较于其他军工集团仍有较大提升空间。
• 军民融合与院所改制加速，公司有望受益于政策推动，进一步提升市场地位。

结论

航天长峰通过外延并购与战略调整，实现了盈利反转，业绩稳步增长。公司聚焦三大主业，产品布局日趋完善，平台价值凸显，具备良好的发展潜力。尽管当前估值较高，但鉴于其在军工改革中的定位及并购带来的协同效应，仍给予“增持”评级。投资者需关注政策变化及市场竞争等潜在风险。