20220419-国盛证券-中兵红箭-000519.SZ-培育钻高景气度延续_盈利修复拐点已现_3页_544kb

中兵红箭 (000519.SZ) 总结

核心内容

中兵红箭（000519.SZ）在2021年表现出强劲的营收和利润增长，显示出公司在培育钻石和特种装备等业务领域的持续发展与市场竞争力。公司全年实现营收75.14亿元，同比增长16.26%，归母净利润4.85亿元，同比增长76.77%。整体毛利率提升3.16个百分点至20.74%，归母净利率提升2.21个百分点至6.46%。尽管第四季度净利润为负，但全年业绩表现超预期，显示出公司整体盈利修复的拐点已现。

主要观点

• 培育钻石业务高景气度延续：公司作为培育钻石制造龙头，凭借高温高压法合成技术，在消费市场和工业市场均占据领先地位。子公司中南钻石销量超过50亿克拉，稳居行业第一，其营收和净利润均实现大幅增长。
• 特种装备业务稳步发展：公司承担国家多个重点军事装备的研发与生产任务，技术实力雄厚，业务占比达58.40%，毛利率稳步提升，显示其在军品市场的竞争力。
• 专用汽车板块有所下滑：尽管专用汽车板块营收略有下降，但其在爆破器材运输车和冷藏保温车市场仍保持领先优势。
• 盈利预测与投资建议：基于2021年年报表现，公司预计2022-2024年营业收入将分别增长至87.36亿元、101.67亿元和120.02亿元，归母净利润分别达到9.28亿元、13.19亿元和18.05亿元。公司维持“买入”评级，目标价为26.80元，对应2022年40倍PE。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2021年营收75.14亿元（yoy+16.26%），归母净利润4.85亿元（yoy+76.77%），归母扣非净利润4.71亿元（yoy+95.78%）。
• 毛利率与净利率：整体毛利率同增3.16pct至20.74%，归母净利率同增2.21pct至6.46%。
• 现金流：2021年经营性现金流净额为15.73亿元，同比下降12.75%；公司拟每10股派发现金红利0.50元，分红总额共计0.70亿元。

子公司表现

• 中南钻石：全年营收24.07亿元（yoy+25.21%），净利润6.57亿元（yoy+60.18%），毛利率达43.45%，市占率稳居第一。
• 江机特种：全年营收21.43亿元（yoy+14.87%），净利润1.13亿元（yoy-11.72%）。
• 北方红阳：全年营收8.88亿元（yoy+80.23%），亏损2.43亿元。
• 红宇专汽：专用汽车板块营收7.19亿元（yoy-1.09%），市占率领先于爆破器材运输车和冷藏保温车市场。

财务预测

主要财务比率

• 毛利率：从20.74%提升至预计2024年的32.34%。
• 净利率：从6.46%提升至预计2024年的15.04%。
• ROE：从5.4%提升至预计2024年的14.0%。
• 资产负债率：从35.8%下降至预计2024年的27.2%。
• P/E：从59.8倍下降至预计2024年的16.1倍。
• P/B：从3.2倍下降至预计2024年的2.3倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 技术迭代风险

投资建议

公司作为培育钻石行业龙头，技术实力雄厚，受益确定性高。军品业务盈利修复拐点已现，未来有望持续受益于政策利好。基于公司2021年表现及未来预测，维持“买入”评级，目标价26.80元，对应2022年40倍PE。