20220908-联合资信-交通运输行业二季度信用观察_疫情影响持续_航空客货运承压_12页_1mb

疫情影响持续，航空客货运承压——交通运输行业二季度信用观察总结

核心内容

2022年二季度，交通运输行业整体受到疫情持续影响，航空运输业面临较大经营压力，铁路运输业客运量大幅下降，但货运保持高位运行；航运行业出口集装箱运价指数下降但仍维持高位，成品油运价因能源格局变化而攀升。行业信用状况总体稳定，但航空运输企业信用风险有所分化。

主要观点

1. 政策支持缓解航空运输企业经营压力

• 财政补贴：财政部、民航局于2022年5月21日发布阶段性财政补贴政策，对国内运输航空公司符合条件的航班给予亏损补贴，上限为每小时2.4万元，政策实施至2022年7月20日。
• 应急贷款与注资：国常会提出增加民航应急贷款额度1500亿元，为三大航注资各30亿元，进一步缓解资金压力。
• 信用等级调整：深圳航空有限责任公司主体信用等级由AAA下调为AA+，评级展望为稳定。

2. 行业运行状况

（一）航空运输业

• 旅客运输：二季度民航旅客周转量为656.01亿人公里，同比下降68.92%，仅为2019年同期的22.99%。
• 国内航线：受疫情影响，国内航线运力和客座率显著下降，4-5月运力同比降幅均在60%以上，5月下旬逐步恢复但仍未达上年同期水平。
• 国际航线：受境外疫情蔓延及严格管制影响，国际航线旅客周转量为19.60亿人公里，同比下降15.52%，仅为2019年同期的2.48%。
• 货运运输：货邮周转量为63.22亿吨公里，同比下降15.53%，相当于2019年同期的96.45%。
• 运力布局：三大航司逆势采购292架空客A320neo飞机，总价值372.57亿美元，用于未来运力补充。

（二）铁路运输业

• 客运：受北京、上海等地疫情影响，铁路客运量大幅下降，二季度累计3.17亿人次，同比下降61.47%。
• 货运：由于电煤、涉农及防疫物资需求旺盛，铁路货运量保持高位，累计12.51亿吨，同比增长7.59%。

（三）航运行业

• 集装箱运价：出口集装箱运价指数（CCFI）平均值为3159.25点，环比下降8.28%，但维持高位。
• 干散货运价：进口干散货运价指数（CDFI）先降后升，受疫情及复工复产影响。
• 油品运输：原油运价指数（BDTI）下降，成品油运价指数（BCTI）因能源格局变化而上升。

关键信息

1. 企业信用等级

• 截至二季度末，交通运输行业存续发债主体共40家，其中AAA级主体占比62.50%，信用等级整体稳定。
• 仅深圳航空有限责任公司主体级别由AAA下调为AA+。

2. 偿债能力分析

• 航空运输：疫情导致亏损加剧，短期偿债压力大，流动比率下降，现金短期债务比略有回升，债务负担加重。
• 航运运输：保持较强的短期偿债能力，流动比率和现金短期债务比均维持较高水平，但受港口拥堵影响，经营压力仍存。

3. 债券发行概况

• 发行数量与金额：二季度共发行债券28只，金额405.40亿元，环比和同比均下降。
• 行业分布：航空运输和铁路运输为发行主力，其中航空运输企业发债数量和金额大幅下降。
• 债券类型：超短期融资券占比最高（72.37%），公司债次之（14.80%），中期票据占比12.83%。
• 发行利率：受稳健货币政策及纾困政策影响，AAA级主体发行利率区间下降，但发行利差同比、环比略有上升。

4. 存续及到期债券情况

• 存续债券：二季度末存续债券共198只，余额3670.02亿元，较上季度末略有增加。
• 到期债券：三季度将有41只债券到期，总额586.41亿元，以航空运输企业发行的超短期融资券为主。
• 净融资情况：二季度净融资额为-112.57亿元，由正转负，主要因航空运输企业发债节奏放缓。

行业展望

• 航空运输行业：疫情反复对行业恢复造成不确定性，维持航空运输行业评级展望为负面。
• 风险关注点：需重点关注短期债务规模大、账面资金储备不足的航空运输企业债券兑付情况。
• 政策支持：纾困政策落地有助于缓解航空运输企业经营压力，但融资需求仍较大。

债券发行趋势

• 债券品种：超短期融资券仍为主力，占比较大。
• 融资压力：行业净融资由正转负，三季度到期债务规模较大，融资需求仍需关注。

总结

交通运输行业在2022年二季度受到疫情持续影响，航空运输业承压明显，铁路运输业客运下滑但货运保持高位，航运行业运价指数波动但整体维持高位。政策支持在一定程度上缓解了行业压力，但航空运输企业信用风险分化明显，需重点关注其短期偿债能力及债券兑付情况。行业整体信用等级稳定，但未来恢复仍存不确定性。