20210506-联合资信-交通运输行业一季度信用观察_9页_913kb

交通运输行业一季度信用观察总结

核心内容概述

2021年一季度，我国交通运输行业在疫情逐步控制、复工复产持续推进的背景下整体呈现向好发展态势，企业发债规模显著提升。然而，航空运输行业因疫情反复和国际航线需求低迷，仍面临较大的信用风险。政策支持和行业复苏趋势为交通运输行业提供了积极的发展环境，但部分子行业如航运、航空的信用风险需重点关注。

主要观点

• 行业整体发展向好：交通运输行业在一季度表现强劲，企业发债规模大幅提升，反映出行业融资需求增加及市场信心恢复。
• 政策支持推动行业复苏：多项政策如高速公路差异化收费、取消港口建设费、降低民航发展基金征收标准等，有助于降低物流成本，缓解企业压力。
• 航空运输行业面临挑战：疫情对航空运输企业经营和偿债能力造成重大冲击，国际航线需求仍维持低位，短期内对行业信用风险影响较大。
• 铁路与公路行业恢复较快：铁路客运和货运量均较上年同期大幅增长，公路货运量基本恢复至疫情前水平，客运量略有下降。
• 港口行业稳步增长：全国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量较上年同期增长，预计随着全球经济复苏，港口行业将保持增长态势。
• 债券市场活跃：交通运输行业债券发行规模较上年增长近50%，其中高速公路、铁路运输和机场运营企业发行规模较大。
• 信用风险分化：部分航空运输企业因短期债务规模大、账面资金储备不足，面临较高的信用风险；海航集团及其关联企业信用级别大幅下调，成为行业关注焦点。

关键信息

一、相关政策

• 就地过年政策：2021年1月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发通知，引导群众就地过年，导致春运期间旅客出行人数减少。
• 政府工作报告政策：
  • 全面推广高速公路差异化收费，有助于调节资源不平衡、降低物流成本。
  • 取消港口建设费，减轻货主企业负担。
  • 降低民航发展基金征收标准20%，缓解航空公司成本压力。
• 公路资产管理暂行办法：2021年3月31日，财政部和交通运输部联合印发，规范公路资产管理，提升管理水平。

二、行业运行状况

1. 公路行业

• 客运量：1-3月公路客运量为13.10亿人次，同比下降4.1%，为2019年同期的38.96%。
• 货运量：1-3月公路货运量达80.87亿吨，同比增长52.9%，为2019年同期的98.69%。

2. 铁路行业

• 客运量：1-3月累计客运量为5.44亿人次，同比增长41.9%，为2019年同期的63.77%。
• 货运量：1-3月累计货运量为11.91亿吨，同比增长13.1%，为2019年同期的117.62%。

3. 港口行业

• 货物吞吐量：1-2月累计货物吞吐量为22.97亿吨，同比增长20.30%，为2019年同期的13.28%。
• 集装箱吞吐量：1-2月累计集装箱吞吐量为4236万标准箱，同比增长22.00%，为2019年同期的9.18%。

4. 航空业

• 国内航线：旅客周转量在2021年1-2月同比下降26.50%，为2019年同期的41.82%；但3月执行航班量快速回升，日均航班量约为2020年同期的2.5倍，日均客座率提升至73.2%。
• 国际航线：受境外疫情持续影响，国际航线旅客周转量仍维持低位，预计复苏需较长时间。
• 运力调整：部分运力从国际市场转回国内市场，对国内市场客座率和票价产生一定影响。

三、债券市场分析

1. 债券发行情况

• 发行规模：一季度交通运输行业共发行债券199只，合计金额3153.00亿元，同比增长49.81%。
• 子行业表现：
  • 高速公路：发行数量和金额均增长，发债规模最大。
  • 铁路运输：发债数量和金额大幅增长，主要因中国国家铁路集团有限公司发行规模较大。
  • 机场运营：发行数量和金额增长显著，厦门翔业集团和上海国际机场为主要发债主体。
  • 航空运输：发行数量下降，但金额略有增长。
  • 航运和港口：发行数量和金额均有所下降。

2. 债券发行利率

• AAA级：发行利率区间为2.08%~5.00%，较上年明显上升。
• AA+级：发行利率区间为2.70%~5.65%。
• AA级：发行利率区间为4.19%~5.99%。
• 整体趋势：2021年一季度各信用级别债券发行利率均较2020年同期上升。

四、存续及到期债券情况

• 存续债券：截至2021年一季度末，交通运输行业存续债券共1249只，存续规模达30779.27亿元，铁路运输行业占比最高（60.04%）。
• 到期债券：2021年二季度将有182只债券到期，总额2226.77亿元，其中高速公路、航空运输和港口行业占比分别为43.09%、36.69%和11.74%。
• 短期偿债能力：除航运和机场外，其他子行业短期偿债能力较上年末有所提升。但航空运输企业因短期债务规模大、账面资金储备不足，短期偿债能力较低。

五、信用评级变动情况

• 海航集团及关联企业：因债务问题被申请破产重整，信用级别由AAA下调至C。
• 其他航空企业：如海南航空、三亚凤凰国际机场、天津航空、西部航空等，信用级别也发生较大变动，反映出航空运输行业信用风险分化。

六、行业展望

• 整体复苏态势：随着疫情控制和复工复产推进，预计二季度交通运输行业将继续保持复苏。
• 政策支持：《交通强国建设纲要》和“新基建”政策为行业提供持续支持，推动基础设施建设。
• 航空信用风险：需重点关注航空运输企业因疫情和国际航线影响而产生的信用风险，尤其是短期债务规模大、资金储备不足的企业。
• 国际航线影响：境外疫情持续对国际航线造成不利影响，行业复苏仍需时间。