20220507-联合资信-交通运输行业一季度信用观察_货运市场整体平稳_航空客运持续低迷_9页_1mb

交通运输行业一季度信用观察总结

核心内容

2022年一季度，交通运输行业整体运行平稳，但航空运输业仍面临较大挑战。疫情反复、政策调整、国际局势变化等因素对行业造成不同程度的影响，尤其是航空运输业的信用风险较为突出。

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主要观点

• 疫情持续影响：疫情反复导致旅客出行需求不振，航空和铁路客运恢复不及预期，但货运业务表现良好。
• 政策调控：民航局出台新规限制“客改货”，并对航空运输企业给予税收、融资等方面的支持。
• 行业运行状况：
  • 航空运输：国内航线运力收缩，客座率下降；国际航线旅客周转量持续低迷；货邮运输恢复良好，但面临运力回流风险。
  • 铁路运输：客运量稳步回升，货运量稳定并超过疫情前水平。
  • 航运运输：出口集装箱运价指数维持高位，进口干散货运价指数先降后升，原油运价因地缘政治冲突大幅上升。
• 债券市场：
  • 交通运输行业债券发行数量和金额较上季度增长，但较上年同期有所下降。
  • 债券发行主体仍以高级别为主，超短期融资债券占比较大。
  • 发行利率和利差均有所下降，但航空运输行业利差有所上升。
• 偿债能力：
  • 航空运输企业持续亏损，短期偿债能力下降，债务负担加重。
  • 航运企业短期偿债能力较强，但面临港口拥堵、供应链不稳定等风险。

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关键信息

一、政策环境

• 2021年12月：民航局发布《客舱装载货物运输（第二版)》，限制“客改货”，要求航空公司恢复客舱构型。
• 2022年2月：国务院出台政策支持交通运输行业，包括暂停预缴增值税、鼓励融资及债券发行。

二、行业运行状况

1. 航空运输业

• 客运：国内航线恢复缓慢，国际航线持续低迷。
• 货邮：货邮运输恢复良好，但面临运力回流风险。

2. 铁路运输行业

• 客运：恢复较快，但仍未达疫情前水平。
• 货运：稳定增长，超过疫情前水平。

3. 航运行业

• 出口集装箱运价指数（CCFI）：一季度平均值为3444.33点，环比增长5.47%。
• 进口干散货运价指数（CDFI）：3月末报收于1599.29点，环比增长20.80%。
• 原油运价指数（BDTI）：一季度末报收于1279.00点，环比增长62.72%。

三、债券市场分析

1. 债券发行情况

• 2022年一季度，交通运输行业共发行债券50只，金额814.50亿元。
• 航空运输：发债规模增长最快，超短期融资券和公司债发行量显著上升。
• 铁路运输：发债规模较上年同期大幅下滑。
• 公路运输：未发行债券。
• 债券发行主体仍以AAA级别为主，占比达98.53%。

2. 债券发行利率和利差

• AAA级别主体发行利率区间及利差均环比下降。
• AA+级别主体发行利率略有下降。
• 航空运输企业利差较上季度有所上升，但较上年同期下降。

四、存续及到期债券情况

1. 存续债券情况

• 截至一季度末，交通运输行业存续债券共199只，余额合计3666.56亿元。
• 航空运输：占存续债券规模的48.09%。
• 铁路运输：占存续债券规模的36.72%。
• 债券品种：公司债（含可转债）占比最高（44.25%），其次为中期票据（31.53%）和短期融资券（20.43%）。

2. 到期债券情况

• 2022年二季度将有29只债券到期，余额合计517.97亿元。
• 航空运输：短期融资券占比较大，主体级别以AAA为主。
• 待回售债券：3只，余额合计35.73亿元，主要来自航空和铁路运输企业。

五、行业展望

• 航空运输业：维持评级展望为负面，关注短期债务规模大、资金储备不足、外部支持有限的企业。
• 铁路运输业：货运恢复良好，客运仍需时间，整体运行较为平稳。
• 航运运输业：出口集装箱运价维持高位，进口运价波动较大，需关注港口拥堵和供应链稳定性。

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结论

交通运输行业在2022年一季度整体运行平稳，但航空运输业受疫情和政策双重影响，信用风险突出。铁路和航运行业虽有恢复迹象，但依然面临不确定性。债券市场呈现增长趋势，但航空运输企业仍需关注其偿债能力及债券兑付风险。